AI热潮推高加息担忧，30年期美债收益率破5.2%

人工智能热潮正引发资本需求激增，推动长期借贷成本升至17年高点，导致期货交易员开始定价美联储在年底前加息的可能性上升。

“生产率的提高，加上巨大的资本支出需求，预示着更高的中性实际利率，”巴克莱银行的 Christian Keller 和 Akash Utsav 在该行的年度《股债研究》报告中写道。

AI驱动的增长与货币政策收紧之间的冲突，推动30年期美债收益率（^TYX）自2007年7月以来首次达到5.2%，而基准10年期收益率（^TNX）攀升至4.68%。利率压力导致股市出现避险情绪，以科技股为主的纳斯达克综合指数在近期交易中下跌了0.8%。

市场重新定价对美联储构成了挑战，自2023年7月以来，美联储一直将政策利率维持在5.25%-5.50%的23年高位。尽管决策者认为政策具有限制性，但为资助预计达7.6万亿美元支出而掀起的AI相关债券发行浪潮，可能会维持通胀压力，迫使市场在几个月前还未预料到的鹰派转向。

新的通胀引擎

投资机构日益达成共识，即AI相关资本支出的规模正在使储蓄与投资之间的关系发生结构性转变。高盛估计，未来五年AI基础设施支出可能达到7.6万亿美元。这种巨大的资本需求（体现在AI相关可转换债券销售的激增中）正直接与政府借贷竞争，并推高收益率。

“市场不应根据正在进行的AI热潮，假设回到2010年代极低实际利率的世界，”国际金融协会在最近的一份报告中表示，并认为预期回报的提高将提升投资相对于储蓄的比例。

这一新动态解释了为什么以AI为核心的股票指数和长期债券收益率一直在同步上升，这一现象曾让一些投资者感到困惑。由于霍尔木兹海峡的封锁导致能源价格上涨，布伦特原油期货价格升至接近每桶111美元，增加了近期的通胀担忧，使投资热潮进一步复杂化。

劳动力份额下降

长期前景中的一个关键变量是AI的生产力收益如何分配。经济学家对AI是会增加现有工作岗位还是取代它们存在分歧，这个问题对长期处于下降趋势的劳动收入占GDP份额具有重大影响。

TS Lombard 经济学家 Dario Perkins 认为，收入中的工资份额与 R-star（中性利率）密切相关。他认为，要使债券收益率保持结构性走高，工资份额必须恢复。他写道：“要么工资份额必须恢复，要么所有关于债券收益率结构性走高的新体制说法都可能是错误的。”

然而，巴克莱银行的分析表明，AI与人形机器人的结合将扩大易受自动化影响的工作范围，进一步加大劳动收入份额的下行压力。这可能会压低总需求，对失控的收益率起到潜在的抑制作用。然而，巴克莱的经济学家认为，更直接的通胀冲动将来自AI建设产生的巨大电力和商品需求，通过原材料而非工资激发通胀。

目前，投资者押注这一热潮仍有运行空间。在美银最近的一项调查中，全球只有4%的资产管理公司预计经济会出现“硬着陆”。超过60%的受访者预计30年期美债收益率将在一年内超过6%，这表明债券市场正在为一个AI是通胀而非通缩力量的世界做准备。

本文仅供参考，不构成投资建议。