农业银行Q1利润超预期，但面临8%的每股收益稀释风险

根据花旗银行的一份研究报告，中国农业银行 (1288.HK) 面临着新一轮资本补充带来的 7% 至 8% 的潜在每股收益稀释，这使其实力强劲的第一季度财报蒙上了一层阴影。

花旗分析师在报告中表示：“市场预计会对农行强劲的第一季度业绩做出积极反应。”然而，他们指出，该行可能会以比第一轮低得多的溢价进行资本补充，从而导致每股收益稀释。

在花旗发出这一警告之际，农行报告 2026 年第一季度净利润同比增长 4.5%，达到 752 亿元（约合 104 亿美元）。该行的拨备前运营利润 (PPOP) 同比增长 13%，较去年第四季度 5.3% 的降幅出现了大幅反转。这一增长是由净息差的复苏、强劲的交易收益以及稳定的手续费收入增长所驱动的。

尽管季度表现强劲，但花旗对每股收益稀释的预测可能会对该行股价产生负面压力。自 2025 年 3 月宣布上一轮资本补充以来，该行在香港上市的股份已大幅上涨，这可能会限制即将进行的发行的溢价空间。花旗维持对该行 H 股的“买入”评级，目标价为 6.94 港元。

中国银行业表现出广泛的韧性

中国农业银行的表现与中国大型国有银行整体强劲增长的趋势相吻合。据《中国日报》报道，包括中国工商银行 (ICBC)、中国建设银行 (CCB) 和中国银行 (BOC) 在内的“四大”国有商业银行在第一季度均实现了稳定且不断改善的增长。

中国最大的贷款机构工商银行净利润增长 3.31% 至 869.4 亿元。建设银行净利润增长 3.53% 至 862.9 亿元，而中国银行净利润增长 4.17% 至 566.3 亿元。四家主要银行都保持了稳定的不良贷款 (NPL) 率，其中农行的不良贷款率下降了 0.02 个百分点，至 1.25%。

中国顶级银行强劲的第一季度业绩表明，受向实体经济投放贷款增加以及对制造业和技术等关键行业支持的推动，金融业今年开局良好。然而，正如花旗关于农行的报告所强调的那样，融资活动导致股份稀释的可能性仍然是该行业投资者关注的关键因素。

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