顾问认为 AI 将缓解通胀，而债务发行规模已突破 12 万亿美元

白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）认为，来自人工智能和资本支出的“积极供应冲击”将抑制通胀，从而为美联储将基准利率从目前的 5.25-5.50% 区间下调创造条件。自 2023 年 7 月最后一次加息以来，该利率一直保持不变。

“如果我们正经历这种来自大规模资本支出、来自 AI 驱动生产力的供应冲击，那么这将继续给通胀带来下行压力，从而减轻美联储的压力。他们应该能够放宽利率，”哈塞特在接受 CNBC 采访时表示。

这一观点与市场动态形成鲜明对比，目前美国政府和企业的巨额借款正给收益率带来上行压力。根据阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的预测，今年企业债务发行总额预计将达到 2 万亿美元，而美国政府正面临约 10 万亿美元的再融资需求，并需额外借入 2 万亿美元。

辩论的核心在于，AI 带来的通缩性生产力收益是否会在其引发通胀性的投资需求之前到来。如果哈塞特是正确的，美联储可能会实现“软着陆”，并有理由在今年晚些时候降息。如果市场发行趋势占据主导，借贷成本可能会维持在高位，使美联储在下一次关键会议前的政策路径变得复杂。

12 万亿美元的债务墙

涌入市场的巨额债务造成了激烈的资本竞争。根据瑞银（UBS）的数据，仅第一季度，新增投资级企业债务总额就达到约 6,500 亿美元，创下历史新高，比去年同期增加了约 1,000 亿美元。由于新兴科技发行人的信用质量极高，这一动态更加剧烈。

“关键问题正是这两者现在成了替代品，因为它们拥有相同的信用评级，”阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，他指的是资金雄厚的“超大规模”科技公司的债务与美国国债。“有人需要为这些数据中心买单，问题是，这些资金是否来自过去购买美国国债的人？”

这种竞争可能会给政府的借贷成本带来持续的上行压力，进而推高消费者的利率。瑞银应税固定收益策略主管莱斯利·法尔科尼奥（Leslie Falconio）指出，虽然投资者在很大程度上已消化了供应因素，但为应对地缘政治风险而增加的政府借款可能会进一步推高长期利率。

AI 模型对通胀影响存分歧

尽管哈塞特看好 AI 的通缩潜力，但 AI 模型本身并不确定。德意志银行（Deutsche Bank）最近的一项研究询问了其内部 AI 研究代理 dbLumina 对该技术如何影响通胀的看法。该 AI 得出结论，对 AI 相关基础设施的投资需求最有可能在未来 12 个月内推高价格。

在五年的时间跨度内，dbLumina 认为 AI 推高通胀的概率为 25%，而显著降低成本的概率仅为 20%。根据德意志银行团队的说法，来自 OpenAI 和 Anthropic 的其他模型也得出了类似的结果。

“这是在用 AI 挑战关于 AI 的市场叙事，”德意志银行高级美国经济学家、该报告作者之一布雷特·瑞安（Brett Ryan）表示。“AI 基本上在说，AI 在改变世界方面可能没那么了不起。”

本文仅供参考，不构成投资建议。