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金山雲報告強勁的AI驅動收入增長，戰略投資並行 金山雲控股有限公司（納斯達克：KC，港交所：3896）公佈了截至2025年6月30日止第二季度未經審計的財務業績。這家雲服務提供商報告稱，在人工智慧（AI）業務強勁擴張的推動下，收入同比顯著增長，同時調整後的EBITDA也大幅改善。然而，伴隨這一增長的是淨虧損的增加和毛利率的收縮，這主要歸因於對AI基礎設施的大量投資。 財務業績概覽 2025年第二季度，金山雲實現總收入人民幣23.492億元（3.2791億美元），較2024年同期增長24.2%。這一增長主要由其公共雲服務驅動，該服務收入同比增長31.7%至人民幣16.253億元（2.269億美元）。公司的AI業務成為主要的增長引擎，AI總帳單同比增長超過120%至人民幣7.287億元（1.017億美元），佔公共雲服務收入的44.8%。 營運效率顯著提高，調整後的EBITDA利潤達到人民幣4.06億元（5670萬美元），同比增長570.1%。這使得調整後的EBITDA利潤率達到17.3%，較上年大幅擴大。相反，公司報告淨虧損增至人民幣4.569億元（6380萬美元），高於2024年第二季度的3.537億元。毛利率也略有下降，從2024年第二季度的16.8%降至14.4%。這一收縮受到收入成本同比增長27.8%至人民幣20.104億元（2.806億美元）的影響，這主要歸因於對AI計算資源的投資。折舊和攤銷成本增加了一倍多，從2024年第二季度的2.659億元增至人民幣5.52億元（7710萬美元），反映了新購置和租賃的AI專用伺服器。截至2025年6月30日，現金及現金等價物為人民幣54.641億元（7.628億美元）。 業績背後的驅動力 強勁的收入增長主要歸因於AI相關服務和產品需求的不斷擴大。金山雲首席執行官鄒濤強調了AI在公司發展軌跡中的關鍵作用： > "本季度我們恢復了增長勢頭，總收入同比增長24.2%至人民幣23.492億元。AI仍然是我們收入增長的主導驅動力，本季度我們的AI業務總帳單同比增長超過120%至人民幣7.287億元（1.017億美元）。" 調整後EBITDA的顯著改善反映了優化的收入結構和某些營運領域有效的成本管理。金山雲首席財務官李禕女士對此進一步闡述： > "我們的調整後EBITDA利潤達到人民幣4.06億元，同比增長570.1%。我們的調整後EBITDA利潤率為17.3%，增加了14.1個百分點，這表明我們優化的收入結構和強有力的成本及費用控制。" 戰略合作夥伴關係，特別是與小米和更廣泛的金山生態系統的合作，也發揮了重要作用。來自這些合作的收入增至人民幣6.29億元，同比增長顯著70%，進一步鞏固了金山雲作為領先科技企業核心基礎設施提供商的地位。 利潤收縮與AI投資策略 報告中毛利率的下降和淨虧損的增加直接與金山雲在AI基礎設施方面的積極投資策略相關。主要原因包括與AI業務擴張相關的伺服器成本增加以及為預期未來收入活動而發生的前期客戶成本。折舊和攤銷成本的大幅增加突顯了新購置和租賃的AI專用伺服器的投資規模。鄒濤先生提供了關於公司不斷變化的採購模式的見解： > "因此，自2024年下半年以來，考慮到這一點，我們調整並轉向了一些新模式，我們稱之為資源池模式或利潤分享模式，在這種模式下，我們的資本支出水平相對較低，並且我們將受益於較低的內部比率。總的來說，由於採購模式的這種轉變，雖然毛利率略有下降。然而，我想說，我們總體上實現了我們為改變採購模式所做的戰略選擇。因此，我認為這實際上是一個很好的成功。這是一個成功的回覆。" 這種戰略性轉變表明了一種深思熟慮的權衡，即使犧牲短期利潤保全，也要優先建立長期AI能力並在快速擴張的AI領域獲得市場份額。 更廣泛的市場背景和影響 金山雲的業績反映了雲服務行業內的一個更廣泛的趨勢，即生成式AI（GenAI）正在成為增長的強大催化劑。全球雲基礎設施服務市場在2024年達到3304億美元，其中GenAI佔過去兩年觀測到的總增長的近一半。雖然亞馬遜網路服務（AWS）、微軟Azure和谷歌雲等全球巨頭保持主導地位，但中國提供商正在進行大量投資以爭取市場份額。例如，阿里巴巴的雲部門報告稱，2025年第三季度收入同比增長26%，這得益於三位數的AI增長。 金山雲經歷的伺服器成本增加和利潤壓力並非該公司獨有。來自其他行業參與者（如戴爾科技）的報告也強調了類似的挑戰，儘管AI伺服器收入激增，但由於高昂的GPU成本和競爭激烈的市場中的激進定價，導致利潤收縮。分析師普遍積極看待金山雲在AI方面的戰略重點和投資，往往會忽略帳面淨虧損。一位分析師指出： > "金山雲的潛在表現遠好於帳面數字所示。其2025年第二季度非GAAP淨虧損為-3億人民幣。這比標準普爾全球市場情報數據顯示的賣方預測的-2.42億人民幣更廣。金山雲在其業績發布中強調了'因採購某些伺服器而向供應商預付款導致的信用損失增加'。剔除該非經常性項目後，該公司今年4月至6月期間的正常化底線估計為高於共識的-1.7億人民幣。" 該分析師進一步指出，該公司不斷擴大的EBITDA對銷售比率同比增長1,410個基點，突顯了潛在的營運改善。 展望與未來考量 公司在資本支出方面持續的戰略轉變，結合了資產所有權、利潤分享和代理模式，旨在優化資本密集度並管理財務風險。這種方法旨在在積極的收入增長、利潤穩定和審慎的財務槓桿之間取得平衡。分析師預計金山雲AI部門將持續強勁表現，預測2025年下半年營收將加速增長，盈利能力可能更高。預計2025年下半年營收將同比增長28%，同時EBITDA利潤率可能從17.3%上升到19-22%的範圍。 中國雲市場競爭激烈的格局，主要參與者的激進定價策略，將仍然是影響未來業績的關鍵因素。然而，金山雲專業的AI產品預計將鞏固其競爭地位。投資者將密切關注該公司將其對AI基礎設施的巨額投資轉化為持續盈利能力和未來幾個季度毛利率改善的能力，因為長期成功取決於實現其AI戰略轉型的回報。
市場概況 金山雲控股有限公司 (KC) 的股價在2025年9月23日星期二下跌4%，收盤價為 16.13美元。此次股價變動發生在該公司宣布擴大股票發行定價之後，這是一項旨在加強其人工智慧 (AI) 計劃的戰略性資本募集。 擴大股票發行 金山雲 披露了向非美國投資者進行的3.38億股普通股的私募配售，每股 8.29港元，總計約 28.02億港元（3.59億美元）。摩根士丹利亞洲有限公司正在促成這筆交易，預計將於2025年10月2日完成。該公司計劃將80%的淨收益用於通過基礎設施擴張和改進雲服務能力來增強其 人工智慧業務，其餘20%則用於營運資金和一般公司用途。這些資金預計將在2028年底前使用。 市場反應和戰略背景分析 4%的股價下跌所體現的即時負面市場反應，可能反映了投資者對股份數量增加可能造成的稀釋以及在股價大幅上漲後對股票估值指標的重新評估的擔憂。此次下跌與該公司顯著的長期股價表現形成對比；KC股票 在過去一年中飆升了 623.42%，遠超 S&P 500 的18.61%漲幅。該股在過去一周上漲了17.8%，在過去一個季度上漲了25.91%，表明在發行公告發布前具有強勁的勢頭。 金山雲 對 人工智慧 的戰略重點是其增長敘事的核心。該公司報告稱，其人工智慧相關業務表現強勁，2025年第二季度的總賬單收入同比增長近一倍，達到 7.287億元人民幣，佔其公共雲收入的44.8%。這種 人工智慧驅動的增長 促使該季度調整後的EBITDA同比增長570%，達到 4.06億元人民幣。然而，該公司的財務狀況呈現出複雜局面。雖然2025年第二季度總收入同比增長24.2%，達到 23.492億元人民幣（3.279億美元），但其三年收入增長卻下降了10.9%。調整後的毛利率從2024年第二季度的17.1%下降到14.9%，這歸因於與 人工智慧擴張 相關更高的伺服器成本。此外，該公司報告每股淨虧損擴大至 -1.15元人民幣，Altman Z-Score為0.34，表明其處於財務困境區。估值指標也顯示溢價，市銷率為3.52，高於其歷史中位數1.35。 更廣闊的市場背景和競爭格局 金山雲 在中國競爭激烈的雲服務市場中運營，與 阿里云、騰訊雲 和 華為雲 等巨頭競爭。儘管 金山雲 的公共雲業務在2025年第二季度同比增長31.7%，超過了 阿里云 雲業務26%的增長，但其總體收入規模仍然小得多。激烈的競爭凸顯了戰略性資本部署以維持和擴大市場份額的必要性，特別是在新興的 人工智慧領域。該公司2.62的貝塔係數表明股價波動性高，這既反映了投資者對其 人工智慧戰略 的樂觀態度，也反映了競爭格局固有的風險。 專家評論 分析師對 金山雲 保持適度積極的展望，共識推薦評分為1.6，通常表示“買入”評級。Zacks Investment Research 給予 KC “買入”評級（排名第2）和A級的動量風格評分，表明近期有增長潛力。全年盈利預測近期有所上調，共識預測在過去60天內從 -0.45美元 增至 -0.42美元。然而，目前16.18美元的股價與分析師共識目標18.35美元相比，上漲空間有限。機構持股比例仍相對較低，為6.74%。 展望未來 新募集資金成功部署到 金山雲的人工智慧基礎設施 和能力中，將對其長期增長軌跡和市場地位至關重要。投資者將密切關注該公司將其 以人工智慧為中心的戰略 轉化為可持續收入增長和提高盈利能力的能力。中國雲市場持續的競爭動態，加上該公司管理高昂伺服器成本和改善資產負債表的努力，將是影響未來股價表現的關鍵因素。資金在2028年前的使用提供了一個長期的時間範圍來評估這項戰略投資的影響。
KC 的當前價格為 $12.5，在上個交易日 increased 了 0.92%。
Kingsoft Cloud Holdings Ltd 屬於 Technology 行業，該板塊是 Information Technology
Kingsoft Cloud Holdings Ltd 的當前市值是 $3.6B
據華爾街分析師稱，共有 14 位分析師對 Kingsoft Cloud Holdings Ltd 進行了分析師評級，包括 7 位強烈買入，8 位買入，3 位持有，0 位賣出，以及 7 位強烈賣出
