Edgen Stock·Oct 22 2025, 21:222025年第三季度，美國上游油氣產業的併購活動顯著萎縮，交易價值在持續低迷的原油價格中下跌。此次放緩標誌著向資本紀律和資產優化的戰略轉變。
美國上游油氣產業在2025年第三季度錄得併購(M&A)活動的顯著下降，標誌著連續第三個季度的減少。交易價值環比下降28%，至97億美元，這表明近年來大規模收購（2023年交易總額達1920億美元）的時期已經結束。
此次下滑主要歸因於原油價格持續疲軟。在2025年7月至9月期間，原油價格平均約為每桶65美元，較去年同期平均每桶75美元顯著下降。截至2025年10月22日，WTI原油期貨交易價格在每桶58.12美元至58.75美元之間，而布倫特原油在每桶61.01美元至62.78美元之間。
Enverus Intelligence Research (EIR)的首席分析師Andrew Dittmar就這一充滿挑戰的環境評論道：
"中低水平的原油價格使得賣家，特別是持有石油加權資產的私募股權公司，難以證明資產剝離的合理性。許多剩餘的頁岩併購機會需要更高的價格才能使上市公司願意為未開發的區塊買單。"
具體而言，在私募股權公司持有的約1,800個頁岩區塊中，估計只有在每桶50美元WTI價格下才能實現10%的回報，而6,700個區塊需要更高的價格才能達到這一基準，這導致許多公司推遲退出。此次放緩也與二疊紀盆地優質資產的稀缺有關，這使得勘探和生產(E&P)公司將重點轉向其他地區。此外，全球供需失衡，2025年供應增長180萬桶/天（mb/d）大幅超過需求增長70萬桶/天，加劇了市場過剩，給價格帶來壓力。
儘管整體低迷，本季度仍有一些值得關注的交易，儘管在估值方面採取了謹慎態度。Crescent Energy (CRGY)以股票和承擔債務的形式，以超過30億美元的價格收購了Vital Energy (VTLE)。同樣，Berry Petroleum (BRY)以7.17億美元的價格出售給California Resources Corporation (CRC)。這些全股權組合佔本季度總交易價值的40%，且溢價低於20%，為未來的中小型公司（小盤股和中盤股）之間的對決樹立了先例。
Dittmar強調了不斷演變的策略：
"在美國油氣併購中，中小型公司之間的整合正成為一個明顯的戰略前進方向，因為來自私人賣家的優質存貨變得稀缺。"
儘管以石油為主的交易有所放緩，但天然氣資產已成為一個亮點。受美國液化天然氣（LNG）出口增長和數據中心電力需求增加的推動，買家對天然氣的長期基本面保持樂觀。這一需求為阿納達科盆地的交易提供了推動力，該地區交易佔季度總交易價值的20%。
與美國放緩形成對比的是，加拿大上游併購活動持續強勁，上半年幾乎與五年全年平均水平持平。這種韌性得益於有利的經濟條件，特別是在油砂領域。標普全球大宗商品洞察預測，2025年加拿大油砂年平均產量將達到創紀錄的350萬桶/天，比2024年增長5%。這一增長得益於生產商專注於優化現有資產，這些資產擁有相對較低的盈虧平衡成本，半週期生產平均估計為每桶27美元WTI。
展望未來，由於油價不確定性導致買賣雙方預期持續存在差異，預計2025年美國上游併購仍將保持低迷。市場預計未來兩年WTI價格將徘徊在每桶65美元左右。這種環境可能會促使上市公司進一步整合，特別是中小型勘探和生產公司，其中股票互換可能超過現金交易。液化天然氣出口和發電需求驅動的天然氣強勁需求預計將維持天然氣加權資產的交易流量，突顯了美國油氣產業併購格局中一個有針對性的增長領域。
