Edgen Stock·Oct 06 2025, 15:27美國經濟出現越來越多的衰退跡象，這一趨勢可能被人工智能領域的大量資本支出所掩蓋。包括領先經濟指數和勞動力市場數據在內的關鍵指標預示著巨大的下行風險，但股市卻表現出一定程度的自滿。
美國世界大企業聯合會領先經濟指數® (LEI)在2025年8月下降0.5%至98.4（2016=100），此前7月微增0.1%。8月的下降標誌著自2025年4月以來最大的月度跌幅，預示著經濟逆風正在加速。在截至2025年8月的六個月期間，LEI收縮了2.8%，比前六個月期間0.9%的收縮速度更快。由於LEI各組成部分的普遍疲軟和負的六個月增長率，遵循世界大企業聯合會的“3D法則”，8月正式觸發了衰退信號。大多數非金融組成部分和收益率差都導致了LEI的下降，只有股票價格和領先信貸指數提供了支持。從歷史上看，LEI已被證明是一個預測工具，大約提前七個月預測商業週期的轉折點。雖然沒有正式預測衰退，但世界大企業聯合會預計美國2025年GDP增長將顯著放緩至1.6%，低於2024年的2.8%。
進一步強化擔憂的是，供應管理協會（ISM）服務業PMI在2025年9月錄得50.0%，表明美國重要的服務業停滯不前。這是自2020年5月以來商業活動的首次收縮。報告中的就業指數連續第四個月收縮，為47.2%，反映出招聘持續疲軟。新訂單也顯示出減速，錄得50.4%，比8月下降5.6個百分點。這些數據點共同增強了美聯儲進一步放鬆貨幣政策的預期。
人工智能（AI）基礎設施方面的大量資本支出正在促進市場收益，但其不斷演變的融資結構帶來了新的風險。花旗集團分析師預測，超大規模廠商，包括微軟 (MSFT)、Alphabet (GOOG)、亞馬遜 (AMZN)、甲骨文 (ORCL) 和CoreWeave (CRWV)，預計將在2026年將其在基礎設施和資本貨物上的支出增加到4900億美元，高於此前4200億美元的估計。這一估計略高於華爾街的共識。
然而，一個日益增長的擔憂是越來越依賴債務融資而不是現金流來資助這一建設。這種轉變使人工智能繁榮以及更廣泛的經濟面臨違約和利率風險等脆弱性。這一趨勢的一個例子是甲骨文最近出售了180億美元的債券，這是今年美國第二大的債務交易。雖然像英偉達 (NVDA) 這樣的人工智能基礎設施提供商預計將受益，花旗分析師將其對英偉達股票的目標價從200美元上調至210美元，但債務驅動增長的更廣泛影響值得密切關注。鑑於這些融資動態，一些觀察家對潛在的“人工智能泡沫”表示擔憂。
這種強勁的人工智能支出，雖然提振了某些行業，但可能掩蓋了潛在的經濟脆弱性。認為美聯儲新的降息和人工智能支出將穩定經濟疲軟的看法被認為是過於樂觀的。此外，像Sora這樣的人工智能模型造成的加速顛覆預計將取代數百萬個工作崗位。高盛估計，人工智能可能取代美國總勞動力的7%，相當於近1200萬個工作崗位，一些人預計未來幾年這一數字可能達到3000萬。
美國勞動力市場顯示出明顯的停滯和疲軟跡象。儘管僱主在2025年9月宣布的裁員人數減少，但年初至今的招聘計劃已達到自2009年以來的最低水平。全球職業介紹公司Challenger, Gray & Christmas的數據顯示，9月份計劃裁員人數環比下降**37%**至54,064人。然而，今年截至目前的宣布裁員總數達到946,426人，是2020年以來的最高水平。與此同時，今年的招聘計劃總數為204,939人，這一數字自2009年（經濟正從大衰退中復甦的時期）以來從未如此之低。
Challenger, Gray & Christmas高級副總裁Andrew Challenger評論說，> "目前，我們正面臨停滯的勞動力市場、成本增加和變革性的新技術。"他還指出，人工智能正在導致科技行業的就業崗位流失，今年迄今為止，該行業已宣布裁員107,878人，這使得個人，特別是入門級工程師，難以找到工作。
美聯儲透過其貨幣政策謹慎地應對經濟不確定性。央行在2025年9月實施了25個基點的降息，將目標區間降至4.00%-4.25%。金融市場普遍預計在即將到來的10月和12月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將進一步降息25個基點。普遍的基線預期仍然是軟著陸情景，即2025年GDP增長放緩至約1.7%-1.9%，“失業率上升到可控水平（例如，到2026年初達到4.6%），通貨膨脹逐漸降溫。”
然而，替代情景存在相當大的風險。如果不斷升級的關稅、持續的高通脹或重大的金融衝擊引發失業率急劇上升和經濟大幅收縮，則可能出現衰退情景。相反，如果美聯儲被迫優先控制通脹，在較長時期內維持較高的利率，這可能因超出預期的關稅增加而加劇，則可能出現高通脹/滯脹情景。2025年10月初持續的政府停擺透過延遲關鍵經濟數據進一步複雜化了美聯儲的政策決策。副主席傑斐遜強調就業增長放緩，這歸因於勞動力供應減弱和勞動力需求減少。美國國內生產總值（GDP）在2025年上半年以大約**1.5%**的年增長率擴張，與前一年觀察到的2.5%的增長相比顯著減速，主要原因是消費者支出疲軟。
當前的經濟環境，以美國服務業的衰弱和更廣泛的經濟疲軟為特徵，將給各行業帶來獨特的挑戰和機遇。投資者應仔細評估在這些趨勢下的行業敞口。
受負面影響的行業和公司：
受積極影響（或更具彈性）的行業和公司：
鑑於這些動態，建議投資者在正式宣布衰退之前考慮降低投資組合風險，因為歷史先例表明，對於估值過高和自滿的市場而言，未來存在顯著的下行風險。
未來幾個月將需要密切關注不斷變化的經濟數據和政策響應。需要監測的關鍵因素包括即將發布的就業數據、通脹報告、企業盈利以及美聯儲持續的政策調整。持續的經濟逆風、人工智能對勞動力市場的變革性影響以及人工智能繁榮中的融資脆弱性之間的相互作用將影響市場表現。在美國經濟應對這段高度不確定性和潛在轉型時期時，保持警惕和採取明智的投資組合管理方法將至關重要。
