Thị trường thể hiện tình trạng mua quá mức và biến động bị nén

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, đặc biệt là S&P 500, hiện đang cho thấy sự hội tụ của các chỉ báo kỹ thuật cho thấy tình trạng mua quá mức cực đoan. Tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2025, S&P 500 đóng cửa ở mức 6652 và cao hơn khoảng 11% so với mức trung bình dài hạn của nó. Phân tích kỹ thuật cho thấy chỉ số đang đẩy dải Bollinger trên và Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) vượt quá 70, theo lịch sử, cho thấy các điều kiện chín muồi cho sự củng cố đi ngang hoặc một đợt điều chỉnh đáng kể của thị trường.

Kết hợp với các tín hiệu mua quá mức này là sự nén đáng chú ý về biến động thị trường. Biến động thực tế trong 3 tháng đã giảm xuống dưới 9%. Đây là một mức trong lịch sử có liên quan đến các giai đoạn trước đó của biến động tăng vọt và các đợt sụt giảm đáng kể trong S&P 500, như đã quan sát vào tháng 7 năm 2024, tháng 9 năm 2021, tháng 1 năm 2020 và tháng 10 năm 2018. Chỉ số biến động (VIX) hiện đang giao dịch quanh mức 15,6, đặt nó vào nhóm mười phần trăm thấp nhất trong lịch sử gần đây, phản ánh một mức độ tự mãn nguy hiểm của thị trường.

Độ rộng thị trường phân kỳ báo hiệu sự yếu kém tiềm ẩn

Dưới bề mặt của sự tăng trưởng S&P 500, độ rộng thị trường đang cho thấy sự phân kỳ đáng kể, cho thấy sự yếu kém tiềm ẩn. Trong khi thị trường rộng lớn đang tăng, số lượng cổ phiếu giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày của chúng đang giảm. Những sự phân kỳ như vậy đã được chứng minh trong lịch sử là tiền thân của các giai đoạn mà hiệu suất thị trường xấu đi, với sự biến động gia tăng và giá cổ phiếu giảm. Điều này cho thấy rằng đợt tăng giá hiện tại là hẹp, phụ thuộc nhiều vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn.

Rủi ro tập trung trong S&P 500 cũng ở mức chưa từng có. Bảy cổ phiếu lớn nhất trong chỉ số này chiếm khoảng một phần ba tổng giá trị thị trường. Cụ thể, NVIDIA Corp. (NVDA) một mình chiếm khoảng 8% của Chỉ số S&P 500. Sự tập trung cao này làm tăng tính dễ bị tổn thương; một sự sụt giảm đáng kể ở một hoặc nhiều trong số các tên tuổi vốn hóa lớn này có thể ảnh hưởng không cân xứng đến toàn bộ chỉ số.

Điều kiện thanh khoản thắt chặt làm trầm trọng thêm rủi ro thị trường

Thêm vào những lo ngại về kỹ thuật, các điều kiện thanh khoản trong hệ thống tài chính đang thắt chặt, gây thêm căng thẳng cho sự ổn định của thị trường. Vốn hóa thị trường S&P 500 hiện giao dịch ở mức 18,4 lần kích thước số dư dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang, đánh dấu đây là thị trường đắt nhất so với thanh khoản của Fed kể từ năm 2010. Với việc số dư của Cục Dự trữ Liên bang không còn tăng và dự kiến sẽ giảm xuống dưới 3 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng 9, sự phụ thuộc của thị trường vào thanh khoản đang cạn kiệt trở thành một điểm yếu quan trọng.

Thị trường cấp vốn qua đêm đã phản ánh sự căng thẳng này. Tài khoản tổng hợp của Kho bạc (TGA) đã tăng, và cơ sở reverse repo của Fed gần như cạn kiệt, giảm xuống dưới 30 tỷ đô la. Những yếu tố này đang đẩy lãi suất cấp vốn qua đêm tăng lên, với lãi suất cấp vốn qua đêm được bảo đảm (SOFR) tăng lên 4,41%, đẩy SOFR lên 8 điểm cơ bản so với lãi suất quỹ hiệu quả. Sự tăng lên của chi phí vay và chênh lệch rộng hơn trong lãi suất repo báo hiệu rằng thanh khoản trên thị trường đang cảm nhận được tác động của việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang.

Tiền lệ lịch sử và ý nghĩa tương lai

Môi trường thị trường hiện tại, được đặc trưng bởi các kỹ thuật mua quá mức, biến động bị nén, độ rộng phân kỳ và thanh khoản thắt chặt, phản ánh các điều kiện đã từng đi trước các đợt điều chỉnh thị trường trong lịch sử. Các trường hợp biến động thực tế cực kỳ thấp trước đây, tương tự như hiện tại, đã được theo sau bởi các đợt sụt giảm đáng kể của thị trường. Vị thế bấp bênh, được khuếch đại bởi các đợt đáo hạn quyền chọn hàng quý có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho sự thay đổi xu hướng, nhấn mạnh tiềm năng cho những thay đổi đột ngột trong động lực thị trường.

Nếu đợt tăng giá hẹp, đặc biệt là trong các lĩnh vực như công nghệ và trí tuệ nhân tạo (AI), chững lại, bản chất tập trung cao của S&P 500 có thể dẫn đến một sự suy giảm thị trường rộng lớn. Một sự sụt giảm đáng kể trong một thành phần chủ chốt như NVIDIA do “bong bóng AI vỡ” có thể kích hoạt một đợt bán tháo công nghệ rộng hơn, ảnh hưởng đến toàn bộ chỉ số.

Quan điểm của chuyên gia về sự dễ bị tổn thương của thị trường

Các chiến lược gia và nhà phân tích thị trường đang ngày càng nhấn mạnh thiết lập nguy hiểm này. Sự đồng thuận đang hình thành cho thấy rằng tâm lý lạc quan phổ biến có thể bị đặt sai chỗ, do những điểm yếu tiềm ẩn. Sự kết hợp của định giá quá cao, thanh khoản mờ nhạt và sự phân kỳ thị trường nội bộ đã dẫn đến một cảnh báo được công nhận rộng rãi: trong khi các nhà đầu tư có thể cảm nhận một hành trình thuận buồm xuôi gió, thời điểm cho một sự điều chỉnh thị trường có thể không còn nguy hiểm hơn.

"Chỉ số S&P 500 đã đạt đến một số điều kiện mua quá mức cực đoan trong vài ngày qua. Thêm vào đó, biến động đã bị nén, và thanh khoản đã cạn kiệt. Điều này tạo nên một thiết lập nguy hiểm hơn là quan điểm lạc quan mà các nhà đầu tư đã trở nên quá thoải mái."

Quan điểm này nhấn mạnh rằng bất chấp quỹ đạo đi lên của thị trường, các nền tảng đang rạn nứt, khiến nó dễ bị ảnh hưởng bởi những thay đổi đáng kể.

Nhìn về phía trước: Các yếu tố chính dành cho nhà đầu tư

Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính trong những tuần tới. Quỹ đạo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là liên quan đến việc thắt chặt định lượng và tác động của nó đối với số dư dự trữ, sẽ rất quan trọng. Việc thắt chặt hơn nữa có thể làm trầm trọng thêm những lo ngại về thanh khoản và làm tăng biến động thị trường. Các chỉ báo kinh tế, các diễn biến địa chính trị tiềm năng và các báo cáo thu nhập doanh nghiệp sắp tới cũng sẽ cung cấp các tín hiệu quan trọng cho hướng đi của thị trường. Với các điều kiện mua quá mức hiện tại và căng thẳng tiềm ẩn, những người tham gia thị trường nên chuẩn bị cho khả năng biến động gia tăng và một sự đánh giá lại có thể có đối với định giá cổ phiếu. Sự tự mãn thị trường phổ biến, đặc biệt là xung quanh các thời kỳ đáo hạn quyền chọn, có thể gây tốn kém.