PG&E présente son plan de capital et sa stratégie de responsabilité en matière d'incendies de forêt face aux changements législatifs

Introduction : Réponse stratégique à la législation sur les incendies de forêt et planification des capitaux

PG&E Corporation (PCG) a récemment organisé une conférence téléphonique de mise à jour pour les investisseurs, offrant un aperçu détaillé de son orientation stratégique en réponse à la nouvelle législation sur les incendies de forêt et décrivant des stratégies d'investissement en capital et de taux substantielles. Ces développements sont essentiels alors que l'entreprise navigue dans le paysage complexe des responsabilités liées aux incendies de forêt et vise à renforcer sa stabilité financière et sa résilience opérationnelle.

L'événement en détail : Cadre législatif et engagements financiers

Le point central de l'appel aux investisseurs était le projet de loi sénatorial 254 (SB 254), récemment promulgué et signé en septembre 2025. Cette législation introduit plusieurs dispositions clés conçues pour atténuer les responsabilités liées aux incendies de forêt pour les services publics de Californie, y compris PG&E :

• Extension du Fonds pour les Incendies de Forêt : Le SB 254 établit un compte de continuation de 18 milliards de dollars pour faire face aux responsabilités liées aux incendies de forêt catastrophiques pour les services publics participants, complétant le fonds existant de 21 milliards de dollars provenant du projet de loi de l'Assemblée 1054.
• Option de Titrisation : Le projet de loi facilite la titrisation de 6 milliards de dollars de capital d'atténuation des risques d'incendie, la part de PG&E étant estimée à environ 2,9 milliards de dollars. Cela s'applique aux dépenses en capital approuvées par la California Public Utilities Commission (CPUC) à partir du 1er janvier 2026.
• Réduction de la Contribution : À compter de 2029, la contribution annuelle de PG&E au compte de continuation diminuera de 25 %, passant de 193 millions de dollars à 144 millions de dollars.
• Clarification du Plafonnement de la Non-Admissibilité : Le calcul du plafonnement de la non-admissibilité a été clarifié pour refléter 20 % de la base de capital propre de Transmission & Distribution (T&D) à la date d'ignition, un changement significatif qui reconnaît la croissance de la base tarifaire.
• Titrisation Précoce : L'État a également introduit une option de titrisation pour les incendies dont les dates d'ignition sont en 2025 avant la date d'entrée en vigueur du SB 254, offrant un soutien de crédit immédiat.

Sur le plan financier, PG&E a réitéré ses prévisions d'EPS de base non-GAAP pour 2025, situées entre 1,48 et 1,52 dollar, ce qui représente une augmentation de 10 % par rapport aux résultats de 2024, avec une tendance vers le milieu de fourchette. La société prévoit une croissance de l'EPS de base d'au moins 9 % par an de 2026 à 2030. Un plan de capital substantiel comprend environ 73 milliards de dollars d'investissements sur une période de cinq ans, anticipant une croissance annuelle moyenne de la base tarifaire d'environ 9 % pour 2026 à 2030. Il est important de noter que la société a souligné que ce plan ne nécessite pas de nouvelles actions ordinaires jusqu'en 2030. Les revenus devraient passer de 21 680 millions de dollars en 2022 à 28 076 millions de dollars d'ici 2029, avec des marges d'EBIT s'améliorant de 11,6 % à 26,7 % sur la même période.

Analyse de la réaction du marché : Reclassements de crédit et évolutions de valorisation

La réaction du marché à ces développements a été particulièrement positive, notamment en ce qui concerne la solvabilité de PG&E. Fitch Ratings a relevé la note de PG&E Corporation et Pacific Gas and Electric Company à la catégorie investissement 'BBB-' de 'BB+', leur attribuant une perspective stable. Cette amélioration reflète les progrès démontrables de l'entreprise dans la réduction des risques d'incendie de forêt et la promulgation du SB 254, considéré comme une politique favorable au crédit. Les analystes appliquaient auparavant une décote substantielle de 30 % à la valorisation de PG&E en raison du risque persistant d'incendies de forêt en Californie ; une solution plus complète à ces responsabilités pourrait réduire significativement cette décote, améliorant ainsi le cours de l'action et l'attrait de l'investissement. Les dispositions de l'État pour la titrisation avant l'examen de la prudence par la CPUC signalent une appréciation de la nécessité pour les services publics détenus par des investisseurs de maintenir une liquidité prête.

Contexte plus large et implications : Stratégie de réduction des risques et comparaison avec les pairs

Les mesures proactives de PG&E visant à réduire le risque de son financement par l'engagement législatif et l'allocation stratégique de capital apportent stabilité et soutiennent sa croissance au sein du secteur des services publics. Les métriques de levier projetées de la société sont comparables à celles de ses pairs mieux notés, notamment Edison International (EIX), Sempra (SRE) et Xcel Energy (XEL). Cela positionne PG&E plus favorablement au sein de l'industrie des services publics réglementés. Les changements législatifs incarnés par le SB 254 représentent un changement de politique potentiellement significatif de l'État de Californie pour faire face aux fardeaux des incendies de forêt et des catastrophes. De plus, PG&E a attiré un intérêt considérable de la part des fonds spéculatifs, connaissant son quatrième trimestre consécutif d'afflux nets, avec environ 0,7 milliard de dollars ajoutés au deuxième trimestre de 2025.

Commentaire d'expert : Alignement stratégique et perspectives d'avenir

La PDG Patti Poppe a souligné l'engagement de l'entreprise envers un "modèle simple et abordable", en se concentrant sur le dépôt de son dossier tarifaire général de 2027 pour démontrer les réductions de tarifs pour les clients et stimuler la croissance de la charge réduisant les tarifs. Alors que des analystes d'institutions telles que Wells Fargo Securities, Mizuho Securities, Citigroup, Goldman Sachs, Wolfe Research, JPMorgan Chase & Co et Ladenburg Thalmann & Co. Inc. ont participé à la conférence téléphonique des investisseurs, offrant un examen détaillé, certains ont noté que si le SB 254 est une étape positive, il pourrait ne pas représenter une solution complète en raison des limites de la taille globale du fonds.

Perspectives : Jalons réglementaires et catalyseurs d'investissement

L'évolution continue de l'environnement réglementaire californien reste un facteur critique pour PG&E. Les facteurs clés à surveiller dans la période à venir comprennent les conclusions de l'étude sur l'allocation du fardeau des incendies de forêt, qui doit être soumise à la législature d'ici le 1er avril 2026. Les catalyseurs potentiels pour une amélioration future du profil d'investissement de PG&E (PCG) incluent des résultats favorables dans les futures procédures de coût du capital et des progrès continus sur la réforme de la responsabilité des incendies de forêt d'ici 2026. La navigation efficace de la société dans ce paysage réglementaire complexe et l'exécution cohérente de ses plans opérationnels et financiers seront cruciales pour une santé financière à long terme et une valeur actionnariale durables.