物流指數預示經濟減速和衰退壓力

物流數據表明經濟活動正在減弱

9月份物流經理人指數（LMI）錄得57.4，較8月份的59.3下降1.9點，也是自3月以來的最低總體讀數。物流擴張的減速主要歸因於大多數子指標增長率的下降。值得注意的是，運輸利用率大幅下降4.7點，穩定在50.0，這在這一關鍵類別中意味著「沒有變化」。50.0的讀數代表了有記錄以來9月份運輸利用率的最弱水平，而9月歷來是貨運市場活動活躍的月份。在過去的八年裡，9月份運輸利用率的平均讀數為65.1，這凸顯了觀察到的劇烈季節性偏差。

根據10月7日發布的LMI報告，該報告是一個擴散指數，讀數高於50.0表示擴張，低於50.0表示收縮。報告還強調了從8月開始持續存在的「輕微負貨運倒置」。運輸價格為54.2（下降1.9點），略低於運輸能力的55.1（下降2.2點）。雖然運輸價格繼續擴張，但這代表著自2024年4月以來的最慢增長率，預示著最近一次貨運衰退的結束。這種倒置主要由上游受訪者驅動，他們報告的運輸價格擴張非常微小，僅為51.4。

LMI的其他組成部分也反映出變化：總庫存水平擴張放緩3.1點至55.2，儘管庫存成本仍然居高不下，為75.5（下降3.7點），其中下游公司（79.2）承擔的成本高於上游公司（73.3）。相比之下，倉儲利用率上升3.2點至65.3，倉儲能力溫和上升1點至51.6。

經濟格局變化與市場展望

美國經濟預計將放緩，因為「提前採購」的消費者支出和庫存累積的影響（此前由對關稅和通脹的預期推動）開始消退。消費者加速支出以防止未來價格上漲，這產生了短期增長，但累積了長期風險。這種行為導致2025年第一季度進口大幅增長，比之前水平增加了41.3%，扭曲了供應鏈並推高了庫存水平。這次進口激增也使2025年第一季度的GDP增長減少了5.0個百分點。

隨著「提前採購」階段的結束，美國經濟預計將出現收縮或顯著減速。實際GDP增長預計將在2025年放緩至1.7%，2026年放緩至1.4%，其中2025年第四季度的增長可能同比減速至僅1.2%。其他預測表明，實際GDP將從2025年的1.8%放緩至2026年的1.4%，而經合組織預測美國GDP將從2024年的2.8%減速至2025年的1.6%。

消費者支出是美國經濟的主要驅動力，預計將大幅減弱。勞動力市場降溫、借貸成本上升和政策不確定性預計將使消費者支出增長從2024年的5.7%降至2025年的3.7%，並在2026年進一步降至2.9%。實際個人消費支出預計將從2024年的2.8%放緩至2025年的1.9%和2026年的1.2%。「提前採購」效應的消退，加上持續高企的價格，預計到2026年將侵蝕購買力，特別是對中低收入到中高收入家庭而言。金融市場可能忽視了這些私人經濟報告，這可能是由於官方數據中斷，促使投資者在此不確定性中優先考慮非必需品行業。

企業業績與行業脆弱性

企業利潤是投資者關注的關鍵指標，代表著「投資、招聘和市場回報的命脈」。2025年第二季度，當期生產利潤較第一季度小幅增長68億美元。然而，這一數字較此前估計大幅下調了587億美元。稅後企業利潤仍接近疫情後區間的高端，但並未表現出決定性的上升趨勢。加速的經濟產出與停滯的利潤增長之間的這種背離對股票投資者來說意義重大，因為他們最終以盈利而非GDP獲得回報。淨利潤率一直承壓，導致過去兩年企業利潤呈現「波浪式平台」走勢，這表明當利潤率趨於平坦而價格倍數上升時，未來的回報將更具挑戰性。

經濟學家Zandi強調，疲弱的交通運輸業正在加劇多個行業的脆弱性，將農業、採礦業和輕工業確定為特別容易受到影響的行業。此外，Zandi列出了目前正在經歷衰退的六個行業：交通運輸和分銷、農業、採礦業、製造業、建築業和聯邦政府。這些行業受到高關稅和限制性移民政策等因素的影響尤為嚴重。分析表明，21個州和哥倫比亞特區，合計約佔美國經濟活動的三分之一，已經處於衰退之中，其中大多數是商品生產州。

金融領袖建議謹慎

在一系列近期警告中，有影響力的金融領袖已告誡投資者為潛在的市場下行做好準備。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙表示，他對即將到來的調整「比其他人更擔心」，估計美國股市在未來六個月到兩年內出現嚴重下跌的可能性為30%，遠高於市場認為的10%的可能性。

「我比其他人更擔心，」戴蒙表示，他指出地緣政治緊張局勢不斷升級，並認為美國股市似乎「過熱」，且股票「遠比投資者意識到的更過熱」，凸顯了普遍存在的市場自滿情緒。他還警告不要對人工智能過度樂觀，將其與20世紀90年代末的互聯網泡沫相提並論。

貝萊德首席執行官拉里·芬克在2025年4月警告稱，全球市場可能面臨更深層次的損失，並暗示美國可能已經處於衰退之中。他警告說，股市可能再下跌20%，儘管他也認為這種下跌是潛在的長期買入機會。

同樣，高盛董事長兼首席執行官大衛·所羅門已建議投資者為未來12至24個月內可能出現的股市下跌做好準備，並指出當前由人工智能熱情推動的長期牛市之後可能會出現大幅調整。

駕馭未來市場狀況

這些來自領先金融人物的集體警告表明，與近期相比，股票的回報可能處於較低水平。不斷變化的經濟格局要求投資者採取戰略性方法。重點放在多元化和基本面分析上，而非投機性增長。公司可能需要進行戰略性調整，關注成本效率，加強資產負債表，並優先考慮可持續增長而非激進擴張。

預計價值股、擁有強大自由現金流的公司以及在經濟下行期間能夠表現出韌性的防禦性行業中將出現機會。投資者應密切關注即將發布的經濟報告、公司收益和政策決定，以獲取進一步的市場方向指示。整體環境指向不確定性和不穩定性加劇，關稅引發的通脹、財政失衡和勞動力市場降溫的跡象共同加劇了這些挑戰，使得衰退性熊市成為一個重要的考慮因素。