La inminente OPI de Klarna y su asociación estratégica con Walmart señalan cambios significativos en el mercado de "compre ahora, pague después", afectando a actores clave como Affirm y redefiniendo la competencia y las trayectorias de crecimiento de la industria.

Oferta pública de Klarna y cambio estratégico en el mercado

Klarna, la empresa sueca de compre ahora, pague después (BNPL), se está preparando para una Oferta Pública Inicial (OPI) en la Bolsa de Valores de Nueva York, con el objetivo de recaudar hasta 1.270 millones de dólares. Esta oferta busca valorar a Klarna en hasta 14.000 millones de dólares, una recalibración notable con respecto a su valoración máxima de 45.600 millones de dólares en 2021, pero más del doble de su valoración de 6.700 millones de dólares en 2022. La compañía y sus inversores existentes planean vender aproximadamente 34,3 millones de acciones ordinarias, con un precio entre 35 y 37 dólares cada una, con Goldman Sachs, J.P. Morgan y Morgan Stanley sirviendo como agentes colocadores conjuntos.

Un desarrollo clave que precede a esta OPI es la nueva asociación exclusiva de Klarna con Walmart, donde reemplaza a Affirm como el principal proveedor de BNPL del gigante minorista. Esta alianza estratégica integra los servicios de Klarna en la aplicación OnePay de Walmart, lo que señala un cambio significativo en los ecosistemas de pago minorista.

Reacción del mercado y resiliencia de Affirm

El anuncio de la asociación de Klarna con Walmart inicialmente provocó una caída de aproximadamente el 10% en las acciones de Affirm (AFRM). Sin embargo, la información del Director de Operaciones de Affirm, Michael Linford, indica que el compromiso anterior con Walmart constituía una parte modesta del negocio de Affirm, representando aproximadamente el 5% de su volumen bruto de mercancías (GMV) y el 2% de los ingresos operativos ajustados en la segunda mitad del año anterior. Linford sugirió que competir por el acuerdo de Walmart en los términos de Klarna habría sido "antieconómico" para Affirm.

A pesar de la pérdida percibida, Affirm ha demostrado una considerable resiliencia y adaptabilidad estratégica. En su informe de ganancias del cuarto trimestre de 2025, la compañía logró su primer trimestre de ingresos operativos GAAP positivos, alcanzando los 58 millones de dólares, y superó las estimaciones de consenso con ganancias por acción (BPA) de 0,20 dólares. Affirm informó un crecimiento del GMV del 43% interanual hasta los 10.400 millones de dólares y un aumento del 33% en los ingresos hasta los 876 millones de dólares. Sus ingresos menos los costos de transacción (RLTC) aumentaron un 73% hasta los 419 millones de dólares, con un margen del 4,1%, superando su objetivo a largo plazo.

Implicaciones más amplias del mercado y giros estratégicos

La OPI de Klarna sirve como una prueba crítica para la confianza de los inversores en la sostenibilidad y rentabilidad a largo plazo del modelo BNPL, particularmente dado que la compañía reportó una pérdida neta de 52 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025, a pesar de unos ingresos de 823 millones de dólares (un aumento del 20% interanual) y un beneficio operativo ajustado de 29 millones de dólares. Para el año que finaliza en junio de 2025, Klarna reportó 3.000 millones de dólares en ingresos, lo que marca un aumento del 17% interanual.

Estratégicamente, Klarna está pasando de ser un proveedor puro de BNPL a una plataforma financiera completa. Esta diversificación incluye ofertas como tarjetas de débito, cuentas de depósito y herramientas de suscripción impulsadas por IA, posicionando a la compañía como un competidor neobancario. Si bien los ingresos de Klarna como porcentaje del GMV (2,4%) son más bajos que los de competidores como Affirm (8,7%), esta expansión tiene como objetivo capturar una parte más amplia de la actividad financiera del consumidor.

El mercado BNPL más amplio continúa expandiéndose sólidamente. Se proyecta que el mercado BNPL de EE. UU. crezca un 12,2% anualmente para alcanzar los 122.260 millones de dólares en 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 8,5% entre 2025 y 2030, alcanzando potencialmente los 184.050 millones de dólares. Esta trayectoria de crecimiento está atrayendo una mayor competencia, con instituciones financieras tradicionales como American Express y Citibank introduciendo planes de pago a plazos estilo BNPL.

Comentarios de expertos y perspectivas futuras

Las opiniones de los expertos sobre la valoración de la OPI de Klarna son variadas. Algunos analistas expresan escepticismo, sugiriendo que la valoración de 14.000 millones de dólares podría depender de suposiciones demasiado optimistas con respecto a la mejora del margen. Por el contrario, otros proyectan un posible aumento del 10 al 25% el primer día de negociación, citando la extensa base de usuarios y el potencial de crecimiento internacional de Klarna.

"El cambio en el panorama de BNPL subraya la madurez del sector y la creciente necesidad de que los proveedores diversifiquen sus ofertas y consoliden las asociaciones estratégicas para mantener la ventaja competitiva."

De cara al futuro, el sector BNPL se enfrenta a un escrutinio continuo en relación con el aumento de los impagos de préstamos y las posibles presiones regulatorias. Sin embargo, empresas como Affirm se están adaptando estratégicamente. Affirm proyecta un GMV superior a los 46.000 millones de dólares para el año fiscal 2026, con ingresos anticipados de alrededor de 3.950 millones de dólares. La compañía espera que los márgenes de RLTC se estabilicen en aproximadamente el 4% y que el margen operativo GAAP supere el 6,0%. El giro estratégico de Affirm incluye la diversificación de comerciantes, la innovación de productos como la Affirm Card, y asociaciones clave con Amazon, Shopify y Apple Pay.

Se espera que el mercado BNPL se expanda a nuevas industrias, incluida la educación, la automotriz y los servicios profesionales, integrándose aún más en el panorama financiero más amplio. El éxito de la OPI de Klarna y la continua evolución estratégica de actores como Affirm serán indicadores clave de la trayectoria del sector en el ecosistema de servicios financieros en evolución.