市場展望：巴西股市蓄勢待漲

iShares MSCI 巴西 ETF (EWZ) 有望在 2025 年全年取得顯著收益。這一樂觀前景主要基於巴西雷亞爾 (BRL) 對美元 (USD) 的強勁升值以及巴西股市中日益增長的吸引力估值。這些因素共同表明該 ETF 在未來一年可能表現強勁。

驅動巴西市場表現的因素

圍繞 EWZ 的看漲情緒源於幾個相互關聯的經濟動態。BRL 的持續走強是一個核心主題，提供了有利的貨幣順風。這種升值與巴西較高的基準Selic 利率密切相關，該利率目前維持在 15%。這與美國較低的利率形成鮮明對比，產生了巨大的利差，使得巴西固定收益和股票對尋求通過套利交易獲得更高回報的國際投資者極具吸引力。這種外國資本流入直接支撐了巴西股票的估值。

此外，更強的 BRL 為巴西公司帶來了實實在在的利益，特別是那些擁有美元計價債務的公司。償還這些債務成本的降低直接改善了它們的淨收入和整體財務健康狀況。巴西主要股指 Bovespa 反映了這一積極勢頭，創下了 146,491.75 點的歷史里程碑。這代表著年初至今 11.33% 的漲幅，並輔以雷亞爾兌美元 13% 的升值，為國際投資者創造了強大的組合。

儘管取得了這些收益，EWZ 目前相對於其他新興市場 ETF 仍以折價交易，表明隨著其估值與同行更緊密地對齊，通過估值擴張可能還有進一步的上升空間。

經濟和市場催化劑分析

巨大的利率差異是吸引外國投資的關鍵磁石。巴西央行一直將其 15% 的 Selic 利率——自 2006 年以來的最高水平——以對抗通脹，通脹已成功從10% 以上的峰值降至每年 5.13%。這種激進的貨幣政策使雷亞爾免受全球波動的影響，即使在美聯儲發出對未來美國降息採取謹慎態度的信號時也是如此，而降息通常會提振美元。雷亞爾的韌性，即使在美元飆升期間也觀察到，凸顯了巴西高利率的保護作用。

由此產生的貨幣穩定和美元走弱在降低當地通脹壓力方面發揮著關鍵作用。這反過來又營造了一個環境，使得未來Selic 降息變得更加 plausible，有可能刺激國內經濟活動。雖然這些高借貸成本影響了當地投資，導致巴西 2025 年 GDP 預測下調至 2.3%，以及工業商業信心指數處於五年低點，但對外國資本吸引和企業資產負債表的益處顯而易見。

更廣泛的背景和影響

巴西正在日益鞏固其作為大宗商品超級大國的角色，受益於大宗商品價格上漲和全球經濟重心向生產型經濟體的轉變。該國的資源財富和擁有 2.15 億消費者的龐大國內市場為經濟奠定了獨特的基礎。全球流動性指數的持續上升進一步表明國際資本持續流入新興市場，巴西是主要受益者。

EWZ 的構成中約有四分之一包括主要的巴西大宗商品出口商，例如淡水河谷 (VALE) 和巴西國家石油公司 (PBR)。儘管更強的 USD 理論上可能對這些出口商的益處較小，但總體外匯順風和巴西更廣泛的經濟敘事呈現出令人信服的看漲理由。

專家對政策和市場軌跡的評論

市場參與者和分析師在央行目前的政策立場上基本達成一致。

"分析師們一致認為，貨幣政策委員會 (Copom) 將在週三連續第二次會議上將 Selic 利率維持在 15.00%，因為它保持了長期高利率的立場。"

伊塔烏銀行 (Itaú) 分析師也同意，預計 Copom 將把 Selic 利率維持在 15.00%，以確保通脹趨向目標。這種謹慎立場是由不確定的外部環境和對貨幣政策滯後效應仍在顯現的評估所驅動的。央行行長加布里埃爾·加利波 (Gabriel Galípolo) 一直堅稱高利率將持續，驗證了目前的穩定性。然而，對於未來降息的預期存在分歧。

雖然 伊塔烏銀行 (Itaú) 的基本情景預計降息只會在 2026 年第一季度進行，但他們承認存在提前行動的風險。美國銀行 (BofA) 維持在 2025 年 12 月開始降息的預測，理由是數據支持。法國興業銀行 (SocGen) 預計在 2026 年全年將總共降息 275 個基點，並在 2027-2028 年額外降息 275 個基點，強調當前名義和實際利率的長期不可持續性。

展望未來：投資者關注的關鍵因素

未來一段時間巴西經濟的走向和 EWZ 的表現將主要取決於 BRL 的持續升值、央行對 Selic 利率的管理以及全球投資者對新興市場的情緒。需要關注的關鍵因素包括通脹壓力進一步緩解的跡象，這可能會加速降息的時間表。

儘管當前的高利率給國內經濟增長帶來了挑戰，尤其是在工業部門，但它們在吸引外國資本和穩定貨幣方面的有效性為股票表現提供了堅實的基礎。財政前景將是 2025 年以後未來貨幣政策決策的關鍵決定因素。投資者應密切關注 Copom 的溝通，了解其對潛在寬鬆政策步伐和時機的指導變化，以及更廣泛的全球經濟環境，以持續評估對新興資產的風險偏好。