市場概況與主要首次亮相

過去一週，美國交易所新上市公司的數量顯著增加，其特點是投資者對首次公開募股（IPO）的反應高度分化。儘管數字資產平台和成熟的金融基礎設施提供商經歷了強勁的首次亮相，但其他新進入者面臨更為謹慎的市場接受度，這凸顯了一個審慎的投資環境。

本週首次公開募股詳情

機構級全球數字資產平台 Bullish (BLSH) 於2025年8月13日成功完成首次公開募股。該公司將其股票定價為每股 37美元，高於其修訂後的32-33美元區間，募集了 11.1億美元。其首日交易股價收於 68美元，較其IPO價格上漲 84%，使其完全稀釋後的市值略低於 100億美元。在其峰值時期，市場估值飆升至超過 170億美元。值得注意的是，Bullish 獲得了 11.5億美元 的IPO收益，以穩定幣形式支付，這在美國IPO中尚屬首次，展示了其在全球資金轉移中對數字資產的戰略性採納。本次發行由摩根大通、傑富瑞和花旗集團牽頭。

金融交易所營運商 Miami International Holdings (MIAX) 強勢亮相，將其股票定價為 23美元，高於其設定的19-21美元區間。該公司募集了 3.45億美元，其股價在首日飆升 37.6%，估值達到 25.1億美元。MIAX 營運著九家交易所，其大部分收入來自期權交易，在該領域佔據美國市場 16% 的份額。該公司報告稱，2024年總收入為 11.4億美元，淨利潤為 1.02億美元，其美國期權市場的日均交易量從2015年的 100萬 份合約增至2024年的 670萬 份。

由卡梅隆和泰勒·溫克爾沃斯兄弟共同創立的加密貨幣交易所 Gemini (GEMI) 在納斯達克首次亮相。最初目標估值約為22.2億美元，每股17-19美元，但強勁的需求促使其修訂價格為每股 28美元，在首次亮相時上漲 32%，並募集了 4.25億美元。該公司在IPO後估值為 38億美元。儘管2025年上半年報告淨虧損 2.825億美元，營收為 6860萬美元，但 Gemini 獲得了納斯達克 5000萬美元 的私募投資，旨在為其納斯達克客戶整合其託管和質押服務。

公共交通網絡技術提供商 Via Transportation (VIA) 以每股 46美元 的價格啟動了IPO，高於其預期區間，募集了 4.929億美元。該公司完全稀釋後的市值預計為 38億美元。儘管股價開盤價低於其IPO價格 44美元，但首日收盤價為 50美元。Via 報告稱，2025年前六個月淨虧損 3800萬美元，營收為 2.06億美元，這反映出其「坎坷的首次亮相」，表明市場對未與人工智慧或區塊鏈熱潮緊密相關的虧損公司存在不安。

相比之下，電氣安裝服務提供商 Magnitude International (MAGH) 經歷了顯著的IPO後波動。其股價定價為每股 4.00美元，募集了 880萬美元，此後其市值已下降 65.25%，從 1.4億美元 降至 4865萬美元。該公司2025年收入為 1536萬美元，較上一年下降 36.54%，利潤暴跌 97.86% 至 42,980美元，這反映了IPO前對其估值和客戶集中度的擔憂。

市場反應分析

近期IPO表現的分化突顯了一個高度選擇性的投資格局。Bullish 和 Gemini 的強勁首次亮相預示著「美國加密資本市場的重新開放」以及機構對數字資產直接投資的日益增長的需求。這一趨勢得到了「特朗普政府下更友好的監管時期」的支撐，特別是 GENIUS法案 為穩定幣提供了明確性，並且在此之前 Circle (CRCL) 的成功IPO。Bullish 創新性地使用穩定幣作為IPO收益，進一步凸顯了該行業的成熟。

Miami International Holdings 的穩健表現表明投資者對成熟金融基礎設施的信心，尤其是在期權交易等高交易量領域擁有強大地位的公司。文藝復興資本高級策略師馬特·肯尼迪評論道，對於 MIAX 而言，「> 這是一個利基領域，但卻是投資者感到放心的領域。MIAX 顯然正在乘著期權領域多年的順風。」

相反，Magnitude International 的困境和 Via Transportation 獲得的謹慎反應表明，投資者對新上市公司的熱情並非普遍存在。市場對未搭乘人工智慧或區塊鏈等技術熱潮的公司，尤其是那些在IPO前表現出盈利能力、估值或客戶集中度擔憂的公司，似乎更為溫和。這與更廣泛的趨勢一致，表明投資者謹慎，更偏好盈利且定位良好的「高品質小型股」。

更廣泛的背景和影響

整體IPO市場正在經歷「喜憂參半的復甦」。儘管聯邦儲備委員會在2024-2025年的降息普遍為小型股提供了順風，羅素2000指數 在2024年9月後飆升 5%，但更廣泛的小型股IPO市場仍面臨持續挑戰，因為2024年第一季度 91% 的小型股IPO回報率為負。投資者情緒依然謹慎，受通脹擔憂和選舉不確定性的影響。

2025年上半年，風險資本「退出」管道基本凍結，導致融資緊張，並可能導致更多低質量IPO的出現，因為更強的公司選擇長期保持私有狀態。市場繼續青睞選擇性和品質，截至2025年8月，小型股的交易價格較公允價值大約折價 15%。

展望未來

近期加密相關IPO的成功表明，包括 Kraken 和 BitGo 在內的其他數字資產公司可能考慮上市。然而，如果加密貨幣市場降溫，這些平台對交易量和市場情緒的依賴會帶來持續風險。對於更廣泛的IPO市場，需要關注的關鍵因素包括即將發布的經濟報告、公司收益以及不斷演變的監管框架，特別是那些影響數字資產生態系統的框架。市場持續的辨別力可能會獎勵差異化、盈利且戰略上穩健的新進入者，同時審視其他公司。