亨斯邁公司因財務疲軟和標普降級面臨股息審查

亨斯邁公司在財務壓力下股息永續性受到質疑

全球特種化學品製造商亨斯邁公司 (NYSE:HUN) 正在面臨投資者對其高達12%股息收益率永續性的日益嚴格審查。由於營運業績疲軟、債務水平上升以及標普全球評級最近下調其信用評級，該公司的財務狀況面臨壓力。這些因素的匯合表明股息削減的可能性很大，給現有和潛在股東帶來了相當大的風險。

標普下調評級凸顯財務狀況惡化

標普全球評級於2025年4月將亨斯邁的發行人信用評級從**'BBB-'下調至'BB+'，使該公司進入了低於投資級的領域。此次修訂主要反映了EBITDA**利潤率的持續下降，預計該利潤率將保持疲軟。此次降級是在重新評估亨斯邁的業務風險狀況之後進行的，指出2023-2024年的調整後EBITDA不足其2021-2022年峰值的一半，利潤率降至10%以下。主要影響因素包括持續通脹、住房和建築市場（約佔公司2024年收入的一半）需求低迷、汽車行業需求放緩、客戶去庫存以及馬來酸酐等某些產品的盈利能力下降。競爭激烈的營運環境，尤其是在中國等地區，也發揮了作用。

2025年第二季度（Q2 2025），亨斯邁報告淨虧損1.58億美元，較2024年第二季度的2200萬美元淨利潤大幅下降。本季度調整後EBITDA從去年同期的1.31億美元降至7400萬美元。該公司淨債務從2024年第二季度的15.85億美元增加到2025年第二季度的16.36億美元，使其淨債務槓桿率從4.0倍推高至4.7倍。儘管2025年第二季度持續經營活動的營運現金流增加到9200萬美元，持續經營活動的自由現金流增加到5500萬美元，但總體趨勢表明財務結構面臨挑戰。重要的是，該公司在2025年上半年總計8700萬美元的股息支付主要是透過增加債務而非產生的自由現金流來籌集的，在此期間自由現金流為負（營運現金流1700萬美元減去資本支出7300萬美元）。

市場反應和投資者影響

標普的降級預示著投資者信心下降，並可能增加亨斯邁的借貸成本，從而可能阻礙未來的增長和財務穩定。圍繞HUN的市場情緒普遍看跌，預計波動性將很高。股息未被當前盈利或自由現金流覆蓋，需要透過債務融資，這對專注於收入的投資者來說是一個重要的危險信號。這種情況從長遠來看本質上是不可持續的，通常發生在股息削減之前。

更廣泛的背景和行業逆風

亨斯邁的困境是化學品行業更廣泛挑戰的縮影。在經歷了多年的疫情後不穩定之後，2024-2025年該行業一直在努力應對產能過剩、來自中國的激進出口、持續通脹、高利率以及建築和製造業等主要終端市場需求疲軟的問題。這些因素導致整個行業的收入下降，平均債務水平回升至疫情時期的峰值。

與規模較大的同行相比，亨斯邁的營運規模較小，市值約為15億美元，年收入約為60億美元。相比之下，較大的競爭對手利安德巴塞爾 (NYSE:LYB) 的市值約為150億美元，並在2024年創造了約400億美元的年收入。儘管亨斯邁的市銷率估值較低（0.25倍，而LYB為0.48倍），這反映了其更專業的重點，但這種估值折讓也凸顯了固有的風險。該公司的狀況反映了工業部門，尤其是化學品行業，受到宏觀經濟逆風影響的更廣泛趨勢，並可作為更廣泛經濟健康狀況的指標。

分析師觀點和未來展望

美國銀行最近將亨斯邁的評級下調至“表現不佳”，特別指出了潛在的股息風險。該銀行引用了充滿挑戰的美國化學品行業，其特點是供應過剩、需求疲軟和持續的去庫存壓力。同樣，Finimize指出，隨著槓桿增加和自由現金流收緊，股息削減的可能性正在上升。儘管有這些警告和負面盈利，亨斯邁董事會仍維持其2025年第三季度每股0.25美元的季度派息，這一決定加劇了對公司平衡股東回報與財務紀律能力的審查。

展望未來，亨斯邁正在實施積極的成本削減措施，目標是到2026年底實現1億美元的運行率效益。這包括關閉其歐洲馬來酸酐工廠並裁員近10%。該公司旨在重新定位其業務，轉向更高利潤的特種化學品。標普全球評級預計亨斯邁的營運業績在2025年全年將保持疲軟，但預計從2026年開始將緩慢改善，這得益於這些成本削減努力和住房市場的逐步復甦。管理層還有望維持支持性財務政策，如果盈利繼續表現不佳，可能會縮減資本支出並限制股票回購或收購，以保留現金流。