Edgen Stock·Mar 08 2026, 11:37高盛3月8日的一份報告警告稱，儘管標普500指數看似穩定，但潛在市場機制卻揭示出極度脆弱。投資者正通過做空ETF和期權積極買入保護，卻未能降低其整體高槓桿敞口，這在少數人工智能相關股票中形成了集中且岌岌可危的平衡。
投資者正在展現一種高度矛盾的策略：他們積極買入市場下跌的保險，同時卻拒絕降低整體風險敞口。根據高盛3月8日的一份報告，做空ETF頭寸在一周內飆升8.3%，創下過去五年中第二大增幅。這波防禦性浪潮促使投資者在公司債券、能源、小型股和大盤股ETF中建立了大量空頭頭寸。
然而，這種對沖並未導致市場敞口的顯著降低。高盛數據顯示，市場總槓桿率僅略微下降至307.4%，這一水平仍處於過去五年歷史範圍的第99個百分位。淨槓桿率幾乎未動，僅小幅下降一個百分點至79.2%。這表明市場參與者只是在高槓桿頭寸之上疊加一層保護，而非進行真正的去風險操作。
儘管標普500指數的週跌幅相對可控，為3.4%，但高盛內部的「美國波動恐慌指數」收於9.72，這表明市場承受的壓力遠超主要指數所顯示的。這一讀數表明投資者對負面消息的容忍度已降至關鍵水平，揭示了平靜表面之下的深層脆弱性。
恐慌訊號所顯示的市場壓力遠比新聞頭條所暗示的更為嚴重。
— Lee Coppersmith，高盛流動性分析專家。
這種指數表現穩定與內部激烈對沖之間的背離指向了一種「虛假平靜」。雖然過去的地緣政治衝擊通常會導致類似的約4%週度跌幅並伴隨快速反彈，但Coppersmith警告稱，如果出現負面催化劑，當前市場結構極易迅速擴大風險。
市場的主要脆弱性源於少數幾隻表現優異股票的極度擁擠。對「長期動量因子」（流行科技和人工智能股的代表）的淨敞口已膨脹至基金股票頭寸的55%至60%之間，創下多年新高。這種集中意味著市場大部分資金都押注於相同的结果。
這種依賴源於盈利預期。預計2025年，僅七家公司——亞馬遜、博通、谷歌、Meta、微軟、美光和英偉達——將貢獻標普500指數全部每股收益增長的約一半。到2026年，僅英偉達一家就預計將貢獻該指數總利潤增長的24%。這種擁擠交易的裂縫已經顯現。在2月27日至3月5日這一週，高盛的基本面多空投資組合錄得估計下降3.22%，這是自2022年6月以來最差的表現。
