高盛：美聯儲不太可能因油價衝擊加息，預計 2026 年降息兩次

近期油價飆升不太可能迫使美聯儲加息，高盛經濟學家認為央行將忽略這一衝擊，並仍將在 2026 年實施兩次降息。

「我們認為美聯儲不太可能因為高油價而加息，」高盛經濟學家 Manuel Abecasis 在 4 月 1 日發佈的一份報告中表示。這一分析與市場對於美聯儲可能針對地緣政治緊張局勢採取更鷹派反應的日益增長的預期形成了鮮明對比。

該論點基於四大支柱：此次油價衝擊規模小於 1970 年代、美國經濟對石油的依賴程度降低、勞動力市場走軟，以及美聯儲在歷史上從未僅因油價衝擊而加息。高油價預計將抑制經濟增長和就業，高盛預測 2026 年失業率將升至 4.6%。

這強化了主流經濟學觀點，即央行應該「看透」暫時的能源價格衝擊，因為採取貨幣政策響應對勞動力市場的損害將超過其對控制通脹的幫助。高盛已將其 12 個月的衰退概率提高了 10 個百分點，達到 30%，並指出如果經濟衰退真的發生，聯邦公開市場委員會（FOMC）可能會降息約 3.5 個百分點。

現代經濟削弱了油價衝擊的影響

報告稱，當前油價衝擊的規模遠小於 1970 年代的危機。更重要的是，美國經濟對石油的依賴程度已大幅下降。無論是 GDP 的能源密集度，還是汽油在個人消費支出中的份額，如今都顯著降低。

雖然中東衝突可能會擾亂貿易渠道，但到目前為止，其對供應鏈的影響比 2021-2022 年出現的廣泛短缺要窄。高盛的分析顯示，雖然油價飆升會抬高總體通脹，但其對核心通脹的影響有限且是暫時的，因為預計價格不會連年攀升。

勞動力市場疲軟降低了通脹螺旋風險

高盛強調，當前的宏觀經濟環境不太可能支撐第二波重大通脹浪潮。1970 年代和 2021-2022 年的嚴重通脹是由極度緊張的勞動力市場和工資增長加速推動的，而這些條件在今天並不存在。

目前，美國勞動力市場正在走軟，工資增長已降至與美聯儲 2% 通脹目標一致的水平。隨著長期通脹預期穩固錨定，發生工資-物價螺旋上升的風險很低。該銀行對 G10 經濟體的建模顯示，當勞動力市場較鬆且財政政策擴張性較小時，供應端衝擊導致持續核心通脹的可能性顯著降低。

此外，貨幣政策的起點也根本不同。聯邦基金利率已經比美聯儲自身估計的中性利率高出 50-75 個基點。自衝突開始以來，金融環境已經收緊了約 80 個基點，減少了額外緊縮政策的必要性。對美聯儲溝通和行動的歷史分析顯示，提及油價與鷹派政策信號之間沒有顯著聯繫，這進一步強化了這樣一種觀點：加息的門檻遠高於市場目前的定價。

本文僅供參考，不構成投資建議。