高盛：中國人工智慧在市值增加3萬億美元後仍被低估100%

中國人工智慧股票市值增加3萬億美元，但仍被低估50%

自2025年1月“DeepSeek時刻”催化市場以來，中國人工智慧相關股票平均上漲50%，總市值增加了超過3萬億美元。儘管表現如此，高盛的一份新報告認為，該行業的估值仍低估了其潛在價值創造50%至100%。該行駁斥了泡沫擔憂，計算出生成式人工智慧有望在未來十年內為中國勞動生產率帶來累積8%的提升，對應經濟價值增加約1.6萬億美元。

此次上漲並非全球科技趨勢的簡單迴響。中國人工智慧股票與美國同類股票的52週滾動相關性僅為23%，自2025年1月以來已跑贏美國同行30%。這種差異鞏固了中國人工智慧作為獨立投資主題的地位，其驅動力是獨特的本地因素和競爭優勢，而非追隨美國市場走勢。

全球基金對中國10萬億美元人工智慧生態系統的配置不足

中國在全球人工智慧經濟中的作用與其在投資者投資組合中的代表性之間存在顯著的結構性不匹配。中國公司構成了一個10萬億美元的生態系統，佔全球人工智慧市值的10%和其收入的16%。然而，全球基金經理僅將其全球科技投資組合的1.2%配置給這些股票。高盛認為這種系統性低配是投資者面臨的主要風險，因為未來這種配置的修正可能會推動大量資金流入該行業。

中國的價值主張也與美國不同。雖然美國在半導體和人工智慧模型方面佔據主導地位，但中國在電力、基礎設施和實體人工智慧應用方面具有比較優勢。這三個細分市場分別佔其全球人工智慧收入池的38%、26%和27%。因此，投資中國人工智慧為全球投資組合提供了差異化的風險敞口和有效的多元化工具，使其擺脫以矽谷為中心的主題。

高盛關注增長被低估的基礎設施

高盛建議投資者關注那些市場預期落後於實際增長潛力的行業。報告強調電力和基礎設施是最具吸引力的細分市場。市場定價目前僅暗示電力領域的每股收益（EPS）複合年增長率為3%，基礎設施為11%，這相對保守。這些數字與高盛自身總潛在市場（TAM）模型預測的23%和31%的增長率形成鮮明對比，表明存在顯著低估。

相反，應用層——特別是在消費服務、醫療保健和自動駕駛領域——其估值中已經包含了高增長預期，提供的安全邊際較窄。人工智慧模型領域雖然市盈率適中，為17倍，但預計隨著新IPO進入市場，將受到更多關注。通過關注硬體和基礎設施，投資者可以接觸到中國人工智慧雄心壯志的基石，這些領域的增長似乎被嚴重低估。