福特與通用多元布局市值增230億美元 但引發投資人審慎觀望

福特股價在5月推出Ford Energy後飆漲45%，市值增加230億美元，通用汽車則在財報電話會議後攀升16%。兩家公司正積極跨入國防承包與電網級儲能領域，尋求更高毛利且較不具景氣循環性的營收來源。

「這一行正在走下坡，」RBC股票分析師Tom Narayan表示，並指出汽車供應商也在進行多元化布局。

福特的電網級儲能業務涉及改造其位於肯塔基州的電動車電池工廠，2026年至2027年間將投入20億美元，約占整體預期資本支出的10%。通用國防部門預計今年營收可達7億美元，相較通用的總營收為1,860億美元。兩家車廠今年第二次上調全年財測。福特股價隨後有所回落，但自Ford Energy推出以來仍維持逾20%漲幅。

全球國防預算持續攀升，據摩根士丹利預估，美國儲能需求至2030年預計將以38%的複合年增率成長。但即便在樂觀情境下，這些新事業到2030年對通用的營業利益貢獻將不到1.5%，對福特到2029年也僅約5%。

1980年代的400億美元教訓

當前的擴張行動呼應了1980年代中期，當時美國車廠利用經濟繁榮與日本汽車進口限制所帶來的獲利，收購核心業務以外的資產。福特收購了包括First Nationwide與Associates在內的金融服務公司。通用則收購國防製造商Hughes Electronics，並投入超過400億美元推動自動化。

這些嘗試大多以失敗告終。據1990年《洛杉磯時報》一篇專欄文章指出，福特在引擎技術上落後日本，部分原因在於過度投資多元化而忽略了本業。加州大學洛杉磯分校（UCLA）的Marvin Lieberman與Rajeev Dhawan研究顯示，通用的工廠生產力在1980年代重金投資期間實際上出現下滑。近年來，兩家車廠在電動車大舉投資後也都承受了巨額減記。

成長率與獲利貢獻之比較

這次的看多論點在於，福特與通用並未大舉砸錢，也未大幅偏離舒適圈。通用為軍方生產的步兵班車輛是以越野卡車為基礎，並採用商用現成零組件。Ford Energy則重新利用現有的電池製造產能。

潛在上行空間確實存在。標普500指數中的國防類股本益比為前瞻本益比30倍，而Fluence Energy與特斯拉等儲能相關股票的交易倍數甚至更高。福特與通用的前瞻本益比分別為7.8倍與6.2倍。

但數字令人清醒。通用國防認為該部門可以超過30%的複合年增率成長，並具雙位數的利潤率。即便以35%的平均成長率計算，到2030年其營業利益貢獻仍將不到1.5%。摩根士丹利的Andrew Percoco估計，Ford Energy到2029年可望產生5.88億美元的營業利益，約占華爾街預期當年總營業利益5%。

國防商機也在擴大。洛克希德馬丁贏得美國陸軍一項586億美元的合約，生產愛國者攔截飛彈，將原本47億美元的單年合約轉為涵蓋至2032財年的七年採購計畫。隨著伊朗與烏克蘭衝突消耗美國武器庫存，五角大廈正敦促承包商加速生產。戰略與國際研究中心（CSIS）估計，美國軍方手中的愛國者攔截飛彈不足1,000枚，THAAD攔截飛彈則不到250枚。

令人憂心的不是福特與通用尋求多元化的意圖——這看起來是明智之舉。而是在於它們一再發現自己太晚追逐市場，或是在核心業務之外尋找解決方案。汽車研究中心（CAR）分析師Edgar Faler指出，它們跨入電動車是受到追逐投資人偏好的熱門趨勢所驅動，而1980年代的擴張則受到當時盛行的企業多元化文化影響。

遠見從來不是美國車廠的強項。這也是投資人應對這些光鮮亮麗的新業務抱持謹慎態度的一大原因。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。