中際旭創挫逾11% 儘管2027年訂單增長指引樂觀

中際旭創（03308.HK）股價於8月24日下跌11.3%，儘管管理層指引2027年1.6T及800G光模組訂單需求將較2026年維持快速增長。

管理層在機構電話會議中表示：「主要客戶已提供2027年指引及訂單，1.6T及800G訂單需求預計將較2026年維持快速增長。」

該股下跌129港元，賣空金額達8,634萬美元，相當於成交額的8.1%。公司公布中期淨利潤按年增長2.4倍至人民幣136.51億元，並宣派中期股息每10股派人民幣12元。管理層表示，受惠於1.6T產品的高市場份額及矽光子滲透率提升，毛利率維持在理想水平，而產品價格跌幅「相對理性」。

公司於2026年7月透過香港配股集資約70億美元，為預計於2027年完成的多個廠區擴建提供資金。包括2.4T、NPO及XPO在內的新產品將於2027年下半年量產，大規模出貨目標鎖定2028年。

儘管前瞻指引整體樂觀，但單日急挫顯示投資者可能原本期望更強勁的業績，或仍對光模組行業的競爭格局感到憂慮。8.1%的高賣空比率反映交易員持續看淡，他們可能押注行業產能擴張將導致更急速的價格侵蝕或利潤率受壓。

中際旭創的1.6T產品已取得顯著市場份額，公司預期矽光子滲透率提升將進一步支撐毛利率。管理層對市場關於價格急跌的傳聞作出反駁，形容當前定價環境「相對理性」。在整個光模組行業面對產能擴張以滿足人工智慧數據中心需求、價格下跌速度備受質疑之際，公司對定價紀律的表態格外引人關注。

公司的產能擴張計劃涵蓋多個廠區，大部分擴建預計於2027年完成。2026年7月配股籌集的70億美元為產能擴張及庫存備貨提供財務支持，使公司能在人工智慧基礎設施需求持續擴張之際，將新增產能轉化為收入。管理層表示，新增產能預計於完工後轉化為收入。

在一個需求周期歷來波動劇烈的行業中，2027年訂單可見度提供了難得的清晰度。中際旭創能夠從主要客戶取得多年期承諾，反映光模組已深度整合至人工智慧數據中心架構，而每一代GPU集群對頻寬的需求持續攀升。

作為人工智慧基礎設施供應鏈中的關鍵供應商，中際旭創2027至2028年的訂單可見度使其成為整個光模組行業的風向標。公司在擴大產能的同時能否維持毛利率，將是追蹤人工智慧硬件投資周期的投資者密切關注的焦點。2.4T、NPO及XPO產品定於2028年量產，顯示公司正為下一波數據中心架構升級作準備，屆時橫向擴展及縱向擴展的網絡需求預計將加速增長。對投資者而言，在正面指引下股價仍大幅下跌，凸顯了短期估值憂慮與人工智慧基礎設施支出長期增長軌跡之間的張力。

本文僅供參考，不構成投資建議。