智譜、MiniMax暴跌10% 中國AI模型大戰升溫

月之暗面（Moonshot AI）推出的Kimi K3，擁有多達2.8兆參數，在Arena程式碼排行榜上以1,679分位居榜首，同時每百萬輸入token收費僅3美元——不到Claude Fable 5價格的三分之一。該模型擁有百萬token的上下文窗口，可一次性處理整個代碼庫，這項能力過去需要複雜的分塊策略才能實現。在Arena排行榜上，Kimi K3已將Claude Fable 5擠至第二位，標誌著中國開源模型首次登上榜首。

「Token效率不僅關乎效率——實際上關係到提升智能的上限，」月之暗面創始人兼首席執行官楊植麟在近期一場會議中表示。楊植麟概述了擴展AI的三項策略：從每個token中提取更多資訊、擴展上下文窗口，以及並行運行多個智能體群。Kimi K3的2.8兆參數使其成為迄今為止發布的最大開源模型，月之暗面計劃從7月27日起免費開放下載——此舉旨在加速開發者採用。

這波拋售不僅限於智譜和MiniMax。根據市場數據，週五港股交易中，智譜下跌28%，MiniMax下跌16%。更廣泛的拋售是因DeepSeek發布V4系列、阿里巴巴推出Qwen3.8-Max-Preview，且Qwen3.8正式版預計即將到來。密集的節奏——單週三大重磅模型接連發布——顯示中國AI實驗室正陷入一場不斷加速的軍備競賽，每次新發布都必須超越前一次。智譜的市值本週已累計下跌逾三分之一，而MiniMax則蒸發了近四分之一。

美國晶片股也受到波及。費城半導體指數本週下跌12.5%，創15個月以來最差單週表現，投資者質疑美國AI領先地位是否穩固。輝達、AMD與博通均大幅下跌，不過該指數今年以來仍上漲逾60%。此次拋售堪比2025年1月的DeepSeek衝擊事件——當時輝達單日蒸發5890億美元，創下市場史上最大單日跌幅。CNBC主持人Jim Cramer表示，真正的問題在於信任，因為市場難以定價來自中國AI的競爭威脅。

定價大戰

定價差距是核心戰場。投資者Chamath Palihapitiya在CNBC《Squawk Box》節目中表示，百萬token在Anthropic成本為56美元，在OpenAI為26美元，而在中國實驗室僅需50美分。月之暗面對Kimi K3每百萬輸入token收費3美元，而Claude Fable 5收費10美元。這七折的價格差異，迫使每一家中國AI公司要麼提供匹配價格，要麼以更優異的表現證明高定價合理。

市場正在適應新的競爭格局。Bernstein指出，目前已有類似加密貨幣風格的衍生品在交易AI算力。芝加哥商品交易所集團（CME Group）計劃與矽谷數據公司（Silicon Data）推出首個算力期貨，而洲際交易所（ICE）則宣布與Ornn合作推出GPU合約——這些金融工具使投資者能夠對沖或押注AI算力的成本。

對於投資者而言，問題在於哪些中國AI公司能夠維持其護城河。智譜和MiniMax曾一度被視為領跑者，如今卻面臨來自月之暗面、DeepSeek和阿里巴巴的定價與性能雙重致命挑戰。由阿里巴巴支持的月之暗面擁有足夠的財務實力來維持其激進的定價策略，而較小的參與者恐難以跟上步伐。快速迭代的週期表明，差異化的窗口正在收窄，市場已經開始對落後者重新定價。下一場考驗將在Qwen3.8正式版發布時到來，屆時可能為本已擁擠的賽道再添一名競爭對手。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。