Z.AI 股價暴跌 17% 中國 AI 開發商醞釀授權收費轉向

高盛預期中國 AI 開發商將開始向雲端平台收取商業授權費用，以使用其開放權重模型，此一轉變可能重塑全球 AI 產業的經濟格局。

高盛預期中國 AI 開發商將向雲端平台收取授權費用，以託管開放權重模型；此舉可能顛覆目前推動 Moonshot 的 Kimi K3 以及 Z.AI 的 GLM-5.2 等系統在全球普及的免費發佈模式。

高盛亞洲網路研究主管 Ronald Keung 在接受《南華早報》專訪時表示：「中國模型製造商可透過要求第三方供應商購買商業授權，以便在其自有基礎設施上為這些模型提供推理服務，從而創造更多營收。」

根據高盛報告，中國 AI 模型的性能水準已僅略落後於領先的美國競爭對手。Moonshot 的 Kimi K3 於 7 月發佈，首週下載量超過 93 萬次，較前一週成長 200%，其中美國下載量激增 387%，達到約 8.6 萬次。Z.AI 的 GLM-5.2 於 6 月推出，以及阿里巴巴的 Qwen3.8 Max 於 7 月預覽，均已縮小與 OpenAI 和 Anthropic 等美國前沿模型的性能差距，而成本卻僅為其零頭——每百萬輸出代幣僅需幾分錢，相比之下，美國同類系統則需 30 至 50 美元。

這項授權模式的轉變可能改變中國 AI 公司的估值面貌，但若雲端平台和終端用戶成本上升，也可能減緩採用速度。Z.AI 股價在消息公布當日暴跌 17.174%，顯示市場對於此一轉型將如何影響成長存在不確定性。此舉也對美國 AI 巨頭及雲端供應商構成壓力，隨著中國模型在注重成本的企業間逐漸站穩腳跟，全球可能面臨類似的授權趨勢。

開放權重的經濟學

中國 AI 實驗室傳統上一直免費釋出模型權重——即編碼模型智能的數值參數——同時保留訓練數據、程式碼與架構的封閉性。這種開放權重方法推動了快速普及：開發者可以檢查、自訂並在本地運行模型，無需依賴單一供應商。但這也使得中國開發者從全球激增的使用量中獲取的直接營收十分有限。

福特漢姆法學院教授 Chinmayi Sharma 表示：「一套免費的權重並不代表免費的 AI 服務。」企業可以免費提供模型權重，同時透過技術堆疊的其他環節賺錢——例如運算基礎設施、工程支援或託管存取。Keung 的評論顯示，中國開發商如今正在探索是否要直接透過授權費用來獲取這部分下游價值。

隨著代理式 AI 應用——模型自主執行多步驟任務——推動對高性價比推理服務的需求，這套經濟邏輯正在轉變。澳洲戰略政策研究所的 Alex Colville 指出，中國模型每百萬輸出代幣僅需幾分錢，而 Anthropic 的 Fable 或 Mythos 則需 30 至 50 美元，隨著使用規模擴大，中國模型的吸引力將大幅提升。

美國科技巨頭面臨開源困境

性能卓越的中國開放權重模型崛起，正對 OpenAI、Anthropic 與 Google 等美國 AI 領導者構成日益加劇的壓力，這些公司一直將其前沿模型保持閉源。由 25 家美國科技公司——包括微軟、Meta、Nvidia 與 IBM——組成的聯盟簽署了一封公開信，敦促政策制定者避免限制開放權重 AI，認為這對維持美國領導地位至關重要。

AI 評估平台 Arena 共同創辦人兼執行長 Anastasios Angelopoulos 表示：「限制美國模型，立即會為中國競爭對手打開一扇門。」Mozilla 技術長 Raffi Krikorian 在其推出後數日內便改用 Kimi K3 處理日常工作，他表示「開放前沿正日益由中國打造」。

對投資人而言，這項授權轉變為 AI 估值模型引入了新的變數。Z.AI 等中國 AI 新創公司——2024 年營收為 7.24 億元人民幣（約 1.07 億美元），年增 132%，但淨虧損達 47 億元人民幣（約 6.94 億美元）——正面臨將其技術變現的壓力。若成功推行授權模式，可望縮小虧損並支撐更高估值。但此舉也可能減緩推動中國模型成為美國現有業者重大競爭威脅的採用動能。業界面臨的問題已不再是中國 AI 能否匹敵美國性能，而是開放權重分發的經濟模式能否在商業化浪潮中存活。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。