人民幣突破 6.80，高盛預測將再漲 5% 至 6.5

高盛已宣布將人民幣列為其「信心最高」的多頭頭寸之一，並預測人民幣兌美元將飆升至 6.5。

受政策利好及與美國收益率差距縮小提升貨幣吸引力的推動，在岸人民幣兌美元匯率週一突破 6.80 大關，創下 15 個月新高。高盛集團預計，由於外國投資者對中國資產的興趣回升，人民幣在未來 12 個月內將兌美元進一步升值 5% 至 6.5。

「如果人民幣的年度升值幅度能夠超過利差成本，就可以被視為國際投資機構的額外回報，」高盛亞洲經濟研究團隊經濟學家陳欣泉在接受《證券時報》採訪時表示。

這一走勢得到了大量外資流入的支持。USD/CNY 匯率在 5 月 11 日以 6.8000 開盤並迅速走強，反映出市場對年化升值幅度在 3% 至 4% 之間的預期。這一漲幅足以抵消當前 10 年期美債相對於中國國債 2-3 個百分點的收益率優勢。離岸人民幣計價的「點心債」發行反映了這種需求，4 月份發行額激增至 262 億元人民幣，約為去年同期的四倍。

人民幣走強有助於北京通過降低進口成本來應對通縮壓力，但也給中國龐大的出口行業帶來了阻力。高盛的分析表明，受控的升值是可控的，估計人民幣名義有效匯率上漲 4% 僅會使實際 GDP 增長減少 10 個基點，同時使生產者價格通脹降低約 40 個基點。

政策與收益率驅動資金流入

最近的政策調整對於引導資本流向人民幣資產至關重要。監管機構簡化了銀行的跨境融資流程，並擴大了外資進入在岸債券回購市場的渠道。這些措施改善了離岸人民幣 (CNH) 的供應，縮小了與在岸 (CNY) 匯率的差距，並降低了外國投資者的成本。

宏觀背景也正變得更加有利。雖然預計中國人民銀行將在經濟穩步復甦中保持政策立場，但預計美聯儲將在 2026 年 3 月前進行兩次降息。這種政策背離將進一步縮小曾令美元受益的利差，使人民幣計價資產具有相對吸引力。

有序升值之路

儘管高盛的 12 個月預測目標為 6.5，但該行的 GSDEER 模型（公允價值框架）顯示，人民幣被低估了約 25%，理論上交易價格可能接近 5.0 兌 1 美元。更為保守的官方預測反映了來自持續的中美貿易緊張局勢以及對穩定需求的阻力。

分析人士正在區分人民幣兌美元匯率與其兌更廣泛的 CFETS 一籃子貿易加權貨幣的價值。高盛預計人民幣名義有效匯率在未來一年將升值約 4%，這一漲幅小於單純兌美元的漲幅。鑑於中國相對於其貿易夥伴的通脹率較低，實際有效升值僅約為 2%。這表明對出口競爭力的影響將受到控制，使中國的出口行業即使在貨幣逐漸走強的情況下也能保持韌性。

本文僅供參考，不構成投資建議。