興業證券看好巔峰後的三大 AI 投資「窪地」

隨著輝達市值重回 5 兆美元，費城半導體指數創下連續 18 天上漲的紀錄，一份新報告指出，下一波 AI 利潤潛藏在三個不那麼擁擠的「窪地」中。

興業證券的一份策略報告認為，人工智能股票的回升是盈利驅動的可持續復甦，而非情緒化反彈。報告指出，在北美計算類股票經歷巨幅上漲後，現在可以關注三個特定投資領域。報告建議，市場機會將從低估值的北美硬體擴散到國產算力產業，最後延伸至下游軟體應用。

「人民幣在整個中東危機期間的穩定性提醒了投資者注意中國的基本面，」LGT 皇家銀行亞太區首席投資策略師 Stefan Hofer 表示，這一觀點與報告中關於關注首輪領漲者之外機會的重點不謀而合。「我們認為中國股票市場中有些板塊不應被投資者忽視，科技板塊絕對是其中之一。」

該分析基於英特爾、台積電和 SK 海力士等科技龍頭的優異財報，這些財報大多超出了預期。興業證券的報告強調，北美網絡通信硬體的 2026 年盈利預測已被大幅上調，預計增長在 60% 至 130% 之間。具體而言，光纜供應商的利潤預測上調了 130% 以上，而光模組製造商上調了 21%，預期增長超過 120%。

對於投資者而言，這表明 AI 交易並未結束，而是進入了一個新階段。關鍵在於將資金從最擁擠的股票輪換到有更大增長空間的細分板塊。報告假設，雖然 TMT 行業較 A 股大盤的 40 日滾動超額收益率僅為 2.66%，仍遠低於約 10% 的歷史峰值，這表明對擁擠度的擔憂是科技行業內部的結構性問題，而非整個市場的上限。

第一大窪地：北美硬體

雖然輝達和 AMD 等名字佔據了新聞頭條，但興業證券指出，北美供應鏈中一些未被充分評估的細分領域是第一個機會區。這些公司直接受益於雲服務商巨大的資本支出，但其股價漲幅尚未同步。

報告確定了光纖光纜、液冷系統、電力設備和網絡交換機為具有強勁上行潛力的子行業。這些領域的 2026 年盈利預測經歷了顯著上調，但在 4 月初以來的反彈中表現滯後。例如，雖然光模組股票表現良好，但供應它們的光纜公司盈利預測上調幅度更大，股價漲幅卻較小，從而形成了估值缺口。

第二大窪地：國產算力

報告認為，擴散的第二個也是最合乎邏輯的領域是國產算力和 AI 數據中心（AIDC）產業。應用材料和 Lumentum 等美股的表現已經展示了從光學元件向更廣泛半導體生態系統輪換的路徑。中國 A 股市場尚未完全反映這種輪換，提供了巨大的補漲潛力。

這一論點得到了國內進展的支持，例如 DeepSeek 的 V4 模型完成了對華為昇騰芯片的全量訓練和推理適配。這標誌著國產 AI 從單純運行模型轉向驗證大規模、低延遲推理，提升了對包括 CPU、GPU 和存儲芯片製造商在內的整個國產半導體供應鏈的需求預測。

第三大窪地：下游軟體應用

最後的投資機會位於下游軟體和應用領域，儘管報告建議這一時機需在當前財報季之後。近期科技股的反彈重度集中在硬體領域，因為投資者要求強勁財報的確定性。

軟體和媒體股受到 AI 對業務模式影響的擔憂以及缺乏廣泛盈利超預期的限制。然而，一旦對季度業績的關注消退，市場注意力預計將重新轉回多模態 AI 的潛力。這可能為遊戲、影視製作和數位媒體等遭受打擊的板塊創造復甦窗口，這些板塊已準備好使用下一代 AI 工具。

本文僅供參考，不構成投資建議。