伍德、湯普森警告HBM價格暴漲十倍是負面信號

記憶體與儲存晶片類股正面臨當前漲勢所掩蓋的結構性風險，兩位知名投資人指出，高頻寬記憶體(HBM)價格飆漲正在催生最終將消除需求的各種力量。

「大多數人認為這是巨大的正面訊號，但實際上這是負面訊號，」ARK Invest創辦人Cathie Wood在近期一檔播客節目中表示，並解釋為何她的公司不持有任何儲存晶片部位。

Wood指出，HBM價格已上漲三倍、四倍，部分情況下甚至暴漲十倍，她稱這種漲勢對於被她形容為半導體產業中最商品化、週期性最強的細分領域而言並不正常。她援引Cerebras和Groq——這兩家公司的推論晶片架構完全不採用HBM——作為工程技術正在取代這項技術的證據，並將其與特斯拉(Tesla)從電池中去除鈷的做法進行類比。

這一看空觀點對推動美光(Micron)、SK海力士(SK Hynix)和三星(Samsung)等HBM供應商上漲的AI基礎設施交易構成挑戰。如果推論晶片架構和演算法優化降低對HBM的依賴，當前價格反而可能加速這一轉變，而非維持漲勢。

Wood的謹慎態度源於多年來觀察週期性半導體市場在繁榮與蕭條之間擺動的經驗。她認為，儲存晶片處於晶片產業鏈中最商品化的一端，歷史上看，價格飆漲往往會引來產能擴張和替代方案。她表示，當前由AI訓練需求驅動的HBM漲勢也不例外。

更具影響力的發展在於需求端。Cerebras和Groq都在打造專注於推論的晶片，其架構設計完全避開HBM；ARK的創投基金持有Groq的股份。Wood將這一轉變比作特斯拉決定從電池中去除鈷：當供應鏈投入變得昂貴或存在風險時，工程師會設法繞過它。「在推論領域，我們看到對HBM的需求正被工程技術所取代，」她表示。

記憶體定價的伊朗類比

科技策略分析師Ben Thompson從競爭角度詮釋同樣的風險。他將記憶體製造商比作伊朗——伊朗對荷姆茲海峽的制約力只有在威脅尚未付諸行動時才有效。「現在他們打出了這張牌，而且奏效了，」Thompson表示。「但阿聯和沙烏地阿拉伯會修建管線和新港口，確保這種情況不會再次發生。」他指出，蘋果(Apple)正在遊說引進中國記憶體供應商，而演算法優化的首要任務已變成減少記憶體使用量。

兩者的論點最終歸結於同一結論：儲存類股漲勢的強勁正在加速自身的替代。對投資人而言，問題在於時機。HBM仍是Nvidia GPU和超大規模資料中心的重要關鍵元件，短期需求沒有放緩跡象。Nvidia本週宣布與Apollo、貝萊德(BlackRock)、Blackstone、Brookfield、高盛(Goldman Sachs)和KKR合作，為AI基礎設施籌集超過五千億美元的第三方資本，這種建設規模目前支撐著HBM需求。

然而，Wood和Thompson所描述的結構性轉變——跳過HBM的推論架構、演算法效率以及供應多元化——可能侵蝕支撐這項交易的定價能力。就在ARK逢低買入Nvidia股票的同一個星期，該公司繼續避開儲存類股，這一選擇反映的是對該技術最終將被取代的押注，而非對其當前盈利能力的看好。

本文僅供參考，不構成投資建議。