美國 SaaS 股大跌，Adobe 因估值擔憂下跌 4%

納斯達克綜合指數在週二早盤交易中下跌 1.2%，原因是高增長軟體板塊遭到拋售，其中 Adobe Inc. (ADBE) 下跌 4.0%。

「對於一個漲勢強勁的板塊來說，這是一次典型的估值檢查，」Baird 的市場策略師 Michael Antonelli 表示，「在看到 GitLab 等公司被重新定價後，市場正在更深入地審視盈利能力的可持續性與訂閱增長之間的平衡。」

此次拋售在軟體巨頭中蔓延，ServiceNow Inc. (NOW) 下跌 4.5%，Salesforce Inc. (CRM) 下跌 3.8%。信息技術板塊是標普 500 指數中跌幅最大的板塊，下跌 2.1%，而公用事業和消費必需品等防禦性板塊則是唯一的上漲板塊。CBOE 波動率指數 (VIX) 跳升 8% 至 14.5，反映出投資者焦慮情緒上升。

這一走勢凸顯了強勁的經常性收入模式與「長期維持高利率」環境影響之間的緊張關係。投資者現在質疑，如果營收增長放緩，卓越的毛利率是否足以支撐高溢價倍數，這也是其他 SaaS 玩家近期表現所引發的擔憂。

例如，開發者平台 GitLab (GTLB) 的股價在過去六個月中下跌了 40% 以上，儘管該公司維持著許多人認為的一流商業模式。GitLab 的淨收入留存率（顯示現有客戶支出增加情況的關鍵指標）在最近一個季度保持在 120% 的健康水平。這意味著即使不增加任何新客戶，該公司的收入也將增長 20%。

此外，得益於 87.4% 的超高毛利率，GitLab 的年度經常性收入 (ARR) 在過去四個季度平均同比增長 26.4%。其股價的劇烈回調表明，即使在底層指標強勁的情況下，投資者支付高額溢價以追求可能正在放緩的增長的意願正在降低。

科技股拋售發生的同時，美國 10 年期國債收益率上升 5 個基點至 4.48%，而美元指數 (DXY) 企穩在 104.50 以上。WTI 原油變動不大，維持在每桶 78 美元附近。

本文僅供參考，不構成投資建議。