美國煉油商獲利有望三倍增長 伊朗戰爭壓縮燃料供應

美國煉油商有望創下自2022年以來最強勁的季度獲利，原因是伊朗戰爭導致原油價格暴跌與燃料價格居高不下之間出現巨大鴻溝，基準的3-2-1裂解價差已飆升至每桶60美元以上。

「原油市場恢復正常的速度比成品油市場更快，因為儲存在油庫的桶裝原油可以迅速釋放，但重建柴油和汽油庫存需要數月的時間，」資深能源分析師、PKVerleger LLC總裁PK Verleger表示。

根據Kpler的數據，布倫特原油已回落至每桶約70美元，大致回到衝突於2月底爆發前的交易水準，且較戰時高點低了約50美元，原因是中東出口量從5月的每日不到800萬桶躍升至6月的每日超過1200萬桶。然而，汽油裂解價差已飆升至每桶56美元以上，柴油裂解價差則接近每桶75美元，逼近2022年俄羅斯入侵烏克蘭後能源危機時期的水平。

這波獲利盛宴正考驗著川普政府與大型石油公司的關係。全美汽油價格已突破每加侖4美元，總統川普下令司法部調查潛在的價格操縱行為，並警告零售商「為我們偉大的美國人民降價」。

根據LSEG的預估，埃克森美孚和雪佛龍預計將公布較第一季增長超過三倍的獲利，而馬拉松石油已因市場預期利潤空間擴大而觸及歷史新高。歐洲能源公司（STOXX 600成分股）也預計將公布第二季獲利激增，隨著伊朗戰爭持續，增長預估正在上調。

原油與成品油之間的脫節源於兩種不同的恢復速度。在美國與伊朗於6月中達成停火協議後，原油市場幾乎在一夜之間恢復正常，釋放了數億桶在長達數月的荷姆茲海峽關閉期間累積在波斯灣油輪和儲油設施中的原油。但燃料市場仍在應對庫存枯竭和持續的煉油廠停產問題。

烏克蘭透過系統性打擊俄羅斯的煉油廠、儲油設施和出口基礎設施，進一步加劇了供應危機。根據Energy Aspects的數據，俄羅斯的原油加工率已降至逾21年來的最低水平，本月至今平均僅為每日391萬桶，較去年同期每日減少超過140萬桶。莫斯科已限制汽油出口，並對柴油出貨設下限制，同時承認國內短缺情況日益惡化，俄羅斯部分地區的加油站已出現大排長龍。

原油與成品油價格之間的差距不太可能無限期持續。如果煉油商持續以高產能利用率運作以抓住當前的利潤空間，那麼每多加工一桶原油，原油需求就會上升，逐步吸收荷姆茲海峽重新開放所造成的暫時性供應過剩。波斯灣周邊的生產商也不太可能在庫存恢復正常後繼續維持大幅折扣。

就目前而言，美國煉油商正處於兩個現實之間的一個狹窄窗口：一個是在消化暫時性供應過剩的原油市場，另一個是仍在從數月中斷中恢復的燃料市場。歷史經驗表明，這個窗口不會持續太久。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。