瑞銀上調中國移動至買入 目標價95港元

7%的派息收益率已足以讓瑞銀轉向。瑞銀於9月10日將三隻在港上市的中國電信股全部上調至買入，並向客戶表示，此前壓低其估值的派息風險已被計入股價。

根據該報告，這家瑞士銀行將中國移動的目標價由83港元上調至95港元，中國電信由5.1港元上調至5.6港元，同時將中國聯通的目標價由7.5港元下調至7.1港元。這一分化使兩家規模較大的營運商擁有最大的隱含上行空間，而聯通則成為板塊中的落後者。

瑞銀在報告中寫道：「股息的下跌風險已反映於股價之中，而AI帶來的上行空間則被低估。」該行未具名列出撰寫報告的分析師。

該板塊按2026年預測的股息率約為7%，較其歷史均值高出一個標準差，並明顯高於區內電訊同業及其他中國高股息資產。瑞銀表示，這一折讓反映投資者對AI相關資本開支需求及未來派息持續性的擔憂——此次上調評級正是認為這兩項顧慮現已過度。

這一觀點是押注收益型基金將在AI收入體現於業績之前，率先對這些營運商進行價值重估。中國移動、中國電信及中國聯通已投入大量資金建設算力，以滿足國內AI訓練及推理需求；這一支出項目雖對自由現金流構成壓力，卻同時構築了瑞銀預期市場日後將予以反映的盈利來源。

並非所有券商都認同該板塊的格局。星展銀行維持中國聯通的買入評級，但將目標價下調至8港元，表示預期股東回報將趨於正常化而非加速。對於同一隻股票，瑞銀的7.1港元與星展的8港元相差約13%，而兩者均低於上述報告發布前的股價水平。

連同中國鐵塔，以及中國移動和中國電信在上海的A股上市股份，香港這三家營運商仍是中國電信股息敞口的主要上市替代標的。任何價值重估亦將帶動範圍更廣的高股息資產組合，其中包括中國的銀行與公用事業股，這些資產正為同樣的收益型委託資金展開競爭。

對持有人而言，此次上調評級提供的是「下行有底」的論據，而非增長故事：股息率即是回報，而AI的選擇權則是免費附送。下一個考驗將隨這些營運商的中期及全年業績而來，屆時管理層將披露來年的資本開支預算及股息政策——瑞銀稱，市場已將這兩項變數定價得過低。

本文僅供參考，並不構成投資建議。