瑞銀稱AI股票領漲地位回歸，82%基金經理認為交易過於擁擠

瑞銀已將人工智慧股票領漲地位的回歸列為其首要主題，並認為即將到來的財報季可能證明投資者對該板塊過於悲觀，儘管有創紀錄的82%的基金經理將AI交易標示為市場上最擁擠的交易。

由Amr Hanafy帶領的瑞銀策略師團隊在報告中寫道：「由企業獲利擴張——而非本益比擴張——所驅動的牛市漲勢將會持續，但隨著風險上升，震盪走高的過程可能更加顛簸。」此判斷出爐之際，標普500資訊科技板塊今年已上漲23%，表現優於大盤約10個百分點。

AI多空雙方的陣營正在日益鞏固。美國銀行最新的基金經理調查顯示，雖然82%的受訪者認為AI是最擁擠的交易——創下歷史新高——但約有一半的人仍認為市場並未處於泡沫之中。這種分歧反映了路透專欄作家Jamie McGeever所描述的悖論：「圍繞AI能否實現超高獲利的不確定性迷霧正在加劇，然而AI的多頭與空頭似乎都在加倍堅持自己的信念。」

造成這種分歧的數字令人震驚。「七大巨頭」超大型雲端業者今年已投入2340億美元的資本支出，但其股價卻幾乎未見上漲，因為投資人預期自由現金流將出現至少二十年來首次轉為負值，美國銀行策略師指出。這些巨額資金正流向半導體公司，美銀稱之為自由現金流從超大型雲端業者向晶片製造商的「世代轉移」。

凱雷集團分析師指出，今年上半年的運算資本支出佔美國GDP的比重達到歷史最高水平，整體科技相關投資較去年同期增長30%。與此同時，所有其他資本支出均出現下降，形成了創紀錄的分歧。AI現在幾乎佔據了美國全部淨投資。

費城半導體指數今年以來已飆升75%，但上個月的回檔顯示市場情緒變化之快。BCA Research數據顯示，AI核心相關股票——英特爾、高通和甲骨文——的波動率近期已飆升至歷史高點。

對投資者而言，問題在於超大型雲端業者這2340億美元的支出能否轉化為AI受惠企業的可持續營收增長，抑或運算成本最終被證明過高。空頭認為，對最昂貴AI模型的需求將會下降，或者轉向更便宜的開源替代方案——最可能來自中國——從而使這項前所未有投資的回報令人失望。多頭則反駁稱，AI受惠企業的獲利迄今已超出所有預期，而實現更高利潤的門檻正在被拉高。

下一個關鍵考驗將在未來幾週內到來，隨著第二季度財報季拉開序幕。如果AI相關公司交出超出高預期的業績，瑞銀關於AI領漲地位回歸的判斷可能將被證明是富有遠見的。如果業績不如預期，這項擁擠的交易可能會迅速瓦解——韓國KOSPI指數中AI相關股票的集中度甚至高於標普500指數，今年以來已數次出現自2008年金融危機以來最大的單日跌幅。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。