川普推動興建煉油廠，與千億美元的新建經濟學正面衝突

美國總統川普9月1日召集美國石油業高階主管至白宮，要求擴大煉油產能，此舉正面撞上結構性高牆：經營一家美國煉油廠利潤豐厚，但從數十年前起，新建煉油廠就已不具經濟效益，綠地項目估計成本超過一千億美元，且需耗時十年以上才能投產。

「煉油利潤率強勁，但這不會轉化為新增產能，因為美國綠地煉油廠的資本門檻高得嚇人，而且需求前景充滿不確定性，」一位參與建議與會高階主管名單的公司官員表示，他要求匿名發言。該官員補充說，在川普指責煉油商敲詐消費者之後，企業憂心出席白宮會議的觀感問題。

此次會議舉行之際，全美平均汽油價格維持在每加侖4.08美元，較去年同期上漲28%。美國汽車協會（AAA）數據顯示，8月可望成為史上最昂貴的8月。美國煉油商正繳出亮眼獲利——馬拉松石油（Marathon Petroleum）、菲利普斯66（Phillips 66）與瓦萊羅能源（Valero Energy）第二季合計獲利達126億美元——即便白宮主張，美國煉油產能利用率已接近100%，需要「具體且近期的措施」來增加更多產能。

政治壓力與項目經濟效益之間的張力，正是問題核心。川普已呼籲司法部對煉油商展開調查，並敦促企業動用獲利調降零售油價。油價自2月底伊朗衝突爆發後飆升，隨著荷姆茲海峽實質關閉，原油價格自3月以來上漲超過20%。然而，業界的抗拒反映的是硬邦邦的數字：分析師估計，光是修復和現代化委內瑞拉現有油田就需要100億至200億美元；Rystad Energy則預測，委內瑞拉要恢復全面生產可能要到2030年代中期——而開發新油田更需在十年內投入至少一千億美元。

美國為何不再新建煉油廠

美國最後一座從零開始興建的大型煉油廠於1977年啟用，此後該產業轉而整併與關廠，即使需求持穩，產能仍持續萎縮。當年驅動這波衰退的經濟因素至今未變：美國的建設成本遠高於全球基準，環評許可時程動輒拖延數年，而長期需求前景又受到電動車普及與燃油效率法規的影響。反觀現有資產，只需極少的增量資本便能持續產生現金流，這也是馬拉松石油、菲利普斯66與瓦萊羅能源能將數十億美元回饋股東、而非投入新建項目的原因。

這次白宮會議預計也將納入內政部長伯格姆（Doug Burgum）、能源部長賴特（Chris Wright）以及國家能源主導委員會的賈羅德·阿根（Jarrod Agen），議題涵蓋生質燃料政策與《瓊斯法案》（影響美國港口間燃料運輸成本的法規）。據知情人士透露，獲邀企業包括馬拉松、Delek US Holdings、雪佛龍、PBF Energy與瓦萊羅。而美國煉油產能第三大的埃克森美孚則未受邀，原因是在1月的會議中，執行長伍茲（Darren Woods）以「現行狀態下無法投資」形容委內瑞拉，觸怒川普。

委內瑞拉這張變數牌

與此同時，川普政府也正努力增加委內瑞拉原油輸往美國煉油廠的流量。川普先前宣布他所謂「世界史上最大宗的石油協議」——以100年特許經營權開發17座油田，估計蘊藏量達650億桶，由美國政府與北美藍能合資夥伴（North American Blue Energy Partners）共同持有的合資企業負責。但即便是這條供應線也面臨煉油瓶頸：委內瑞拉原油屬重質高硫原油，加工成本高昂，且美國重油處理產能又因荷姆茲海峽中斷而受限。

就現階段而言，政治雄心與項目現實之間的鴻溝顯示，此次推動短期內難以轉化為實質新增產能。倘若政府祭出有意義的激勵措施——諸如放寬環評、稅收抵免或簡化許可程序——部分既有廠區的擴產項目或能有所進展，但綠地建廠仍是遙不可及的選項。若無此類政策轉變，更可能的結果是：白宮與一個寧可將創紀錄獲利回饋股東、也不願將數十億美元投入可能要等上一世代才能回收資金成本的產業，持續陷入政治角力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。