川普對伊朗「最後警告」威脅令油價維持在80美元以上

川普週一聲稱希望在潛在的「斬首」打擊之前給伊朗最後一次機會，延續了一場為期五個月的衝突，這場衝突將美國汽油價格從每加侖2.98美元推升至4.10美元，並使布蘭特原油維持在接近83美元的水平。總統表示他在伊朗問題上「不受時間限制」，這一立場使持續的不確定性被計入能源市場價格。

「我認為我們看到的是，這位總統的處理方式相當反覆無常，」亞利桑那州民主黨參議員、參議院軍事委員會成員馬克．凱利表示。「在這一點上，他試圖讓我們回到二月的狀態。」

最新的最後通牒遵循了一個廣為人知的升級與退讓循環。川普於4月7日宣布為期兩週的停火，4月21日予以延長，5月18日和6月11日取消了重大打擊行動，6月17日簽署了一份諒解備忘錄，7月7日恢復打擊，7月27日再次暫停，並在沙烏地阿拉伯、卡達和阿聯等海灣盟國敦促克制後，於8月1日取消了計劃中的攻擊。在2月28日最初的打擊之後，西德州中級原油一度短暫突破每桶100美元，隨後回落至80美元以下，而布蘭特原油目前交易於接近83美元。

這場衝突的影響遠不止油價本身。荷莫茲海峽承載著全球約20%的石油消費量，而在制裁重新實施之前，伊朗每日出口約250萬桶原油。川普「不受時間限制」的姿態意味著市場無法定價一個明確的解決日期，從而使風險溢價持續嵌入原油價格。這直接反映在美國通膨上，每加侖4.10美元的汽油價格使聯準會降息之路更加複雜。

溢價背後的模式

川普的做法創造了一種獨特的市場動態：每一次威脅推高原油價格，每一次退讓又將其拉回，但基線持續攀升。上一次油價處於當前水平是在春季，當時聯準會已對能源驅動的通膨表達擔憂。如今，隨著11月中期選舉臨近，且根據美聯社-NORC民調，約三分之二的美國成年人認為與伊朗的戰爭不值得，政治算計正在發生轉變。

路易斯安那州共和黨參議員約翰．甘迺迪在NBC的「與媒體見面」節目中承認，進一步升級可能推高能源價格，並為美國人民帶來「大量通膨」。他建議收緊制裁並針對伊朗的核計畫，而非升級衝突。

這一模式也對能源類股產生影響。雪佛龍和埃克森美孚等綜合能源巨頭受益於更高的原油價格，上游利潤擴大，即使煉油利潤率有所波動。但波動性是雙向的：如果風險溢價解除，生產成本較高的企業將面臨利潤率壓縮，而資產負債表強健、損益平衡點較低的企業則更有能力應對任何一種情境。

投資者應關注的焦點

對能源投資者而言，關鍵變數仍然是川普是否會兌現其威脅，還是繼續退讓模式。總統表示，他在海灣國家領導人的敦促下，於週日取消了「二戰以來最大規模攻擊」的計劃，但他也表示這是伊朗達成協議的「最後機會」。談判的第一階段將重新開放荷莫茲海峽；第二階段將處理去核化問題。

如果談判破裂，隨著市場對海峽供應中斷進行定價，原油可能重新測試100美元。如果達成協議，風險溢價可能迅速解除，可能將西德州中級原油推回70美元附近。任何一種情境都對能源股、煉油利潤率和消費者通膨預期具有重大影響。

更廣泛的宏觀背景又增加了一層因素。在聯準會密切關注能源驅動通膨的情況下，油價持續維持在80美元以上使降息的理由更加複雜。上一次汽油價格突破每加侖4美元是在2022年，當時聯準會正處於數十年來最激進的緊縮週期之中。如果這一動態重演，將對從房地產到非必需消費品等利率敏感產業施加壓力，即使能源股表現優異。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。