科技巨頭兩千億美元AI債券浪潮壓迫信貸市場

科技巨頭今年已透過AI債券籌資超過两千亿美元，但新發行債券一上市即跌破發行價。

亞馬遜、Alphabet、輝達、Meta、甲骨文及SpaceX今年已為AI基礎設施發行超過两千亿美元投資級債券——幾乎是去年130億美元規模的15倍。

摩根大通投資級融資全球聯席主管John Servidea表示：「市場最終可以消化這些規模，但如此大的量體和速度已造成『消化不良』。」

SpaceX、亞馬遜及輝達的新債券在上市交易首日內均跌破發行價。亞馬遜250億美元發債案的10年期信用利差在數日內一度擴大7個基點，而輝達同類債券在首週內擴大約5個基點。根據彭博數據，正常情況下，約三分之二的新發行投資級債券在發行後的數日內利差會收窄。

供應壓力料將進一步加劇。摩根士丹利正為Anthropic位於德州資料中心專案安排約150億美元債務融資，而超大規模雲端業者及資料中心營運商預計將在勞動節後再帶來500億至600億美元的新融資。高盛估計，2026年超大規模雲端業者約三分之一的資本支出將以債務融資，2027年將升至35%。

銀行在兩千億美元供應浪潮後重新思考策略

承銷商正在調整策略。部分發行者現於正式啟動交易前舉辦非交易路演，以測試投資人需求及可接受的定價區間。銀行也將大型科技交易從每週發行預測中移除，以避免提前透露供應量而促使投資人提早降低風險敞口。

DoubleLine投資組合經理Mariya Entina表示：「準備200億美元融資的發行者通常不會抬升市場對每週發行量的預期，因為這會暴露其參與意圖，並促使投資人提早降低風險敞口。」

在貝萊德為Meta資料中心專案安排的125億美元融資中，承銷商摩根大通及摩根士丹利刻意提高退休基金及保險公司的配售比例，同時減少短期交易帳戶。此策略奏效——新債券發行後利差迅速收窄——但代價是：貝萊德必須提供更高的發行溢價以吸引長期資本。

Alphabet、Meta、甲骨文暗示暫停發債

科技發行者也在更積極地主動管理市場預期。Alphabet表示其最新250億美元債券發售將是今年在美國市場的最後一次融資，並提供額外收益率讓步以提振需求。該發債案吸引約1,150億美元訂單，超過發行規模四倍以上，其中40年期部分利差從最初155個基點收窄至130個基點。

Meta在4月完成250億美元融資後向投資人表示，至少在第四季之前不會重返債券市場。甲骨文2月表示預計2026年不會再發債。

供應壓力也正擴散至高收益市場。資料中心營運商CoreWeave已更多轉向槓桿貸款融資，而高盛正與投資人就約54億美元融資進行磋商，以支持貝萊德與微軟相關的QTS資料中心專案。

加拿大人壽資產管理固定收益基金經理Kshitij Sinha表示，投資人態度謹慎：「鑑於每家超大規模雲端業者的資本支出計畫，目前沒有急迫性去增加敞口。」

AI債務浪潮的影響已超越債券市場。Alphabet將2026年資本支出目標上調至最高2,050億美元，較去年水準成長逾一倍，並錄得上市以來首度季度負自由現金流。惠譽評級估計，AI相關投資在2026年第一季為美國GDP成長貢獻了1.4個百分點，摩根士丹利預測今年全球AI相關企業債務發行量可能達到5,700億美元。若AI貨幣化表現不如預期，科技巨頭的借貸成本可能上升，壓縮利潤率並拖累整個產業的股權估值。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。