獲利強勁仍難撐股市，三大宏觀逆風正在醞釀

儘管企業交出強勁獲利成績單，股市仍持續下跌，航空燃油成本飆升30%以及金融條件收緊，正對市場前景構成壓力。

「獲利面確實令人振奮，但市場正在定價接下來將發生的事——成本上升、流動性緊縮，以及需求可能轉弱的風險，」Edgen股票策略師Sarah Lin表示。

根據路透數據，航空燃油現貨價格在7月2日至7月22日期間飆升近30%，達到每加侖3.59美元，使美國航空（American Airlines）今年剩餘時間的預估燃油帳單增加16億美元。該公司將全年獲利預測從原先預期的15億美元稅前利潤下調至接近盈虧平衡。達美航空（Delta Air Lines）維持其展望，而聯合航空（United Airlines）則上調了預測區間的下限，但兩家公司均將燃油列為日益令人擔憂的因素。

獲利與股價之間的背離現象顯示，投資人正跳過當前財報，聚焦於未來的逆風因素。若此趨勢持續，可能預示更廣泛的市場修正即將到來，其中受投入成本通膨影響最大的產業將面臨最嚴峻的壓力。

交易員指出，引發此輪賣壓的三個重疊催化因素分別為：地緣政治緊張局勢導致大宗商品成本快速攀升、市場預期各國央行將在更長時間內維持高利率，以及越來越多跡象顯示，隨著投入成本超越定價能力，企業利潤率正觸頂回落。

對航空業而言，數字是殘酷的。美國航空財務長Devon May在接受採訪時表示，該公司平均燃油價格每上漲一美分，年度開支就會增加約4,600萬美元。若上漲10美分，成本將增加約4.6億美元，且幾乎完全反映在稅前利潤上。May表示，僅在過去一週，美國航空的預估燃油帳單就增加了約5.5億美元。

燃油衝擊正在整個行業蔓延。阿拉斯加航空集團（Alaska Air Group）拒絕恢復全年業績指引，西南航空（Southwest Airlines）則下調了其展望區間下緣。聯合航空表示，自7月1日以來燃油價格的上漲使其第三季度預估燃油帳單增加了5.75億美元，並已調整其指引政策，改採最新可用價格進行計算。

更廣泛的擔憂在於，燃油僅是整體成本擠壓現象中的一個例子。如果其他投入成本也跟隨同樣的軌跡，那麼投資人當下正在慶祝的獲利優於預期，可能在未來幾季出現逆轉。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。