標普以AI記憶體需求延續至2028年為由，將美光信評上調至BBB+

標普全球評級（S&P Global Ratings）將美光科技（Micron Technology Inc.）的評級從BBB上調至BBB+，理由是看好AI驅動的記憶體半導體需求將延續至2028年——這項押注有望縮小這家記憶體製造商與輝達（Nvidia Corp.）之間的估值差距。

「我們有信心AI驅動的記憶體半導體需求將延續至2028年，」標普全球在這次上調中表示，同時給予這家總部位於愛達荷州波伊西的公司正面展望。

此次行動正值美光2026會計年度第三季營收年增率高達346%，過去12個月每股盈餘創下40億美元紀錄之際。DRAM與NAND記憶體價格在2026年上半年攀升約四至五倍，標普預測六大超大規模雲端業者2027年資本支出將超過1.3兆美元，是其2024年支出的四倍以上，帶動2026至2027年整體記憶體需求年增20%至25%。

美光股價過去一年漲幅超過700%，市值突破1兆美元，目前交易本益比仍約為明年共識盈餘的七倍——相較於輝達約18倍的前瞻本益比呈現折價，反映記憶體市場興衰循環的歷史。從2017會計年度到2025會計年度，美光盈餘累計僅成長72%，這種波動劇烈的紀錄使投資人對為此循環付出高價始終保持戒心。

長期合約旨在平緩產業循環

此次上調呼應了標普對SK海力士（SK Hynix Inc.）的動作——同日將其評級從BBB+上調至A-，同樣給予正面展望。這家韓國記憶體製造商已與客戶簽訂約十項長期協議，內容涵蓋預付款、價格下限及數量承諾，客戶多為雲端服務供應商而非消費性電子買家，使需求較不易受季節性波動影響。

美光正採取相同策略。管理層已簽署16項策略性客戶協議，每項為期五年，並預期這些協議長期將貢獻逾半數營收。若這些交易能鎖定更穩固的價格下限，投資人可能開始給予美光更高的盈餘倍數，縮小與輝達之間的差距。

供給追趕是關鍵變數

風險在於2028年之後的情況——屆時擴大的製造產能預期將縮小供需缺口。SK海力士計劃將資本支出從2025年的28兆韓元提高至2026年的49兆韓元及2027年的65兆韓元，並已暗示最早明年就可能增加產能。標普預測SK海力士未來兩年年度自由現金流將超過100兆韓元。

美光管理層在6月財報電話會議中表示，對於記憶體供給何時能完全追上需求，目前尚無明確時間表，這強化了短期內價格上漲與獲利成長的預期。記憶體產業的週期性仍是投資人在評估當前榮景——以及隨之而來的信評上調——能否超越產業歷史性急劇衰退模式時的核心問題。

此次上調發布之際，投資人也正密切審視AI相關支出的規模。《華爾街日報》的分析發現，九家頂尖科技公司持有約3兆美元的資產負債表外承諾，其中多數與AI相關，約為其未償租賃及長期借款的三倍。這份報告曾使美光股價在單一交易日下跌約7%。輝達同意以最高達1,050億美元支持OpenAI位於俄亥俄州的資料中心園區，也顯示這家記憶體製造商的最大客戶與AI基礎建設之間的深厚連結。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。