南韓放寬SK海力士資本規定 助推行2680億美元晶圓廠擴建

南韓執政黨正尋求讓SK海力士更容易與外部投資者合資建設半導體工廠，此舉將為該晶片製造商2680億美元的擴張計劃釋放資金，因為它正競相滿足AI驅動的高頻寬記憶體需求。

「快速建設晶圓廠對於在與其他主要國家和公司的競爭中取勝至關重要，」總統李在明的民主黨議員在一項修訂尖端技術戰略產業法的草案中表示。現行法律禁止子公司之子公司（即SK海力士的企業結構）採用此類資本籌集架構。

SK海力士控制著全球約60%的HBM市場營收，是SK Square旗下子公司，而SK Square又是SK Inc.的子公司。擬議的修訂將允許該晶片製造商吸引外部資本建設新生產廠，前提是其在任何此類合資企業中至少保留50%的持股。議員們表示，任何新的合資企業還需將其總部或主要辦事處設在首爾大都會區以外，以配合政府刺激區域經濟的努力。

這波監管推動之際，SK海力士和三星電子已承諾各自投資400兆韓元（2680億美元）——加上其供應商，合計投資800兆韓元（5170億美元）——在南韓西南部建設兩個新的半導體製造集群。SK海力士上週透過備受矚目的那斯達克上市籌集了265億美元，為美國史上第二大股票發行，但該公司預計需要遠更多資金來資助其積極的產能擴張。SK海力士執行長郭魯正週五向路透表示，明年將是「從供應角度來看行業歷史上最糟糕的一年」，因為Nvidia AI處理器中所用HBM晶片的需求持續超過供應。

為何資本規定至關重要

SK海力士的企業結構——在龐大的SK集團財閥中屬於子公司之子公司——歷來限制了其從外部投資者為特定項目進行股權融資的能力。擬議的修訂直接針對這一限制，允許該晶片製造商設立合資企業，由外部資本為新晶圓廠提供資金，同時SK海力士保留多數控制權。

這一變化意義重大，因為SK海力士的擴張需求相對於其目前的現金生成能力而言極其龐大。該公司2025年營收為97.1兆韓元（641億美元），淨利潤率為44%，但其未來幾年承諾的400兆韓元投資遠超內部現金流所能支撐的範圍。那斯達克上市以及擬議的監管放寬，共同為SK海力士提供了同時進入美國和南韓資本市場建設其產能的渠道。

三星電子的企業結構不同，對其晶片部門擁有更直接的控制權，因此不受該擬議修訂的影響。此次規則變更主要利好SK海力士，該公司已成為HBM領域的主導者——這種專用記憶體幾乎存在於每一款Nvidia AI處理器中，且在嚴重短缺的情況下享有溢價。

對投資者的意義

放寬監管強化了SK海力士執行產能擴張的能力，而無需透過二次發行來稀釋現有股東。如果該修訂獲得通過，外部投資者——包括主權財富基金、養老基金和戰略合作夥伴——可持有特定晶圓廠項目的少數股權，提供資金的同時，SK海力士保留營運控制權。

SK海力士股價在過去12個月內飆升逾630%，推動公司市值突破1兆美元，但週二下跌8.6%，因其那斯達克上市最初的狂熱情緒正在消退。該股仍高度波動：南韓KOSPI指數今年已六次觸發熔斷機制，SK海力士和三星合計佔該指數總市值的一半以上。

南韓政府也在探索設立一個新的投資工具，由三星和SK海力士巨額利潤所帶來的額外稅收提供支持，旨在讓AI繁榮的效益惠及更多社會層面。南韓央行警告稱，單一股票槓桿型ETF——僅SK海力士一檔股票的此類ETF資產規模就已膨脹至逾170億美元——有可能加劇市場已高度集中於少數個股的危險局面。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。