中芯國際營收首度突破30億美元，AI需求推升成熟製程報價

中芯國際季度營收首度突破30億美元，AI需求外溢至成熟製程節點，毛利率升至25.3%。

中芯國際季度營收首度突破30億美元，AI需求由先進製程外溢至成熟製程技術，推升毛利率至25.3%，產能利用率達93.7%。

中芯國際在業績報告中表示：「人工智慧所帶動的產業動能與外溢效應將持續，為積體電路製造帶來全面性的需求。」

營收達30.06億美元，優於彭博彙整的28.7億美元市場共識，年增36.1%，季增20%。歸屬於股東的獲利達4.79億美元，年增261.7%，不過其中約2.57億美元來自與關聯基金投資組合相關的非營業投資收益。晶圓出貨量季增14.4%至286.9萬片8吋等效晶圓，其中12吋晶圓占產出比重達78.2%。

展望第三季，中芯國際預期營收季增2%至4%，落在30.6億至31.3億美元區間，毛利率介於26%至28%，為連續第三季改善。該公司市值達5,783億港元，股價約為2027年預估核心盈餘的25倍。

成熟製程報價推升毛利率，AI需求持續擴大

平均銷售單價每片晶圓季增49美元，單位成本則下降15美元，帶動毛利率由第一季的20.1%強勁回升。根據Dolphin Research引述的市場調查，該公司在部分成熟製程領域的報價漲幅超過10%。漲價主要集中在BCD、類比、PMIC及記憶體產品，市場預期漲價效應將在下半年擴散至更多產品線。

工業及車用晶片占晶圓營收比重由第一季的14.0%及去年同期的10.6%攀升至16.5%，反映AI需求已超越智慧型手機範疇。消費性電子仍為最大營收類別，占44.2%，而智慧型手機占比則由去年同期的25.2%降至16.9%。中國市場占營收比重超過90%，本土客戶吸收了大部分產能。

漲價動能亦延伸至二線晶圓代工廠。聯電已規劃8吋晶圓漲價25%至40%，12吋晶圓部分產品漲價10%至20%，自下半年啟動並於2027年擴大實施；格芯則僅規劃選擇性調漲。中芯國際第三季的毛利率指引顯示，漲價效應已反映在其自身財報中。

獲利品質與投資收益的警示

獲利數字值得審視。本季其他收入淨額達2.76億美元，相較第一季的750萬美元，其中包含來自關聯企業及合資企業的1.94億美元獲利分潤，以及其他淨收益6,397萬美元。公司表示部分關聯企業為投資基金，其投資組合公允價值於本季劇烈波動。扣除上述約2.57億美元的非營業貢獻後，核心獲利能力仍強勁成長，但增幅規模較為溫和。

即使投資加速，成本管控依然穩健。營業費用季減11.5%至2.26億美元，研發費用則季增11.5%至2.09億美元。營業現金流達25.22億美元，淨負債縮減至1.62億美元，淨負債權益比為0.4%，EBITDA利潤率由第一季的57.3%擴大至70.2%。

本季資本支出達18.36億美元，季增17.5%。全年資本支出指引接近去年的81億美元，下半年隱含約47億美元，迎來投資高峰季節。月產能擴增至109.7萬片8吋等效晶圓，季增13.6%，鞏固中芯國際作為全球第三大晶圓代工廠的地位。

中芯國際的業績是傳統半導體週期已經翻轉的硬證據，估值邏輯也正隨之調整。該公司目前股價淨值比為3.4倍，與聯電相當，高於格芯的2.4倍，但遠低於台積電的11倍。除了成熟製程漲價之外，上檔空間取決於先進製程進展：中芯國際的N+3電晶體密度約相當於台積電6奈米製程水準，下一代N+4正接近5奈米，加上華為昇騰950DT及麒麟9030的出貨，應可推升下半年先進製程營收。同業華虹半導體亦公布單季營收創紀錄達7.175億美元，年增26.8%，淨利年增385.9%至3,860萬美元，印證了本土AI驅動成長循環的廣度。

本文僅供參考，不構成投資建議。