中芯國際 H 股因資本支出與競爭擔憂下跌逾 4%

隨著投資者對在全求半導體競賽中維持步伐所需成本的擔憂日益增加，中國頂級晶片製造商中芯國際的股價受到了沉重打擊。

中芯國際 (SMIC) 的香港上市股票在 5 月 18 日下跌超過 4%，反映出儘管有北京的政策支持，但沈重的資本支出和激烈的競爭仍威脅著該晶片製造商的盈利能力，這令投資者持續感到焦慮。此次下跌凸顯了投資者在涉足中國科技行業時日益謹慎，因為政府的支持並不總能保證成功。

「押注市場領導者並不總是奏效，」Emmer Capital Partners 創始人 Manishi Raychaudhuri 在最近的路透社專欄中表示，並提到了中芯國際今年以來的表現乏善可陳。

截至 5 月中旬，中芯國際的股價今年以來已下跌超過 5%，而同期其規模較小的國內對手華虹半導體的股價則飆升了驚人的 56%。此次下跌正值中國大盤回升之際，投資者對高昂的開發成本和激烈的價格戰提出了質疑。這種現象被稱為「內卷」，指的是無序競爭導致的產能過剩和通貨緊縮。

這種分歧突顯了投資者在中國政府支持的科技行業面臨的關鍵挑戰：即使是像中芯國際這樣有政策支持的領軍企業也無法免受市場壓力的影響。該公司在新建晶圓廠 (fabs) 上的巨額支出正在拖累利潤率，並使近期回報產生不確定性，這種風險似乎正在壓倒對國家經濟復甦的樂觀情緒。

### 競爭的代價

中芯國際面臨的壓力是北京試圖遏制的「內卷」的一個典型例子。這種由國內需求疲軟和產能過剩驅動的激烈內鬥，即使是在半導體等重點行業，也為企業創造了極具挑戰性的環境。雖然北京通過投資先進技術來升級經濟的努力取得了一些成功，但也導致了擁擠且競爭激烈的局面。對於中芯國際而言，這意味著必須投入數十億美元的資本支出，以便與台積電和三星等全球巨頭以及華虹等靈活的國內對手競爭。

這種政策驅動型投資同時產生贏家和輸家的動態在中國市場隨處可見。例如，在電動汽車行業，高端產品線和強勁的出口提振了比亞迪和吉利等大型企業，截至 5 月中旬，它們的股價分別上漲了 2% 和 19%。相比之下，由於價格戰加劇引發的利潤率擔憂，規模較小的競爭對手小鵬和小米的股價在同期下跌了超過 20%。

### 不均衡的復甦

對於投資者來說，中芯國際的下滑是一個警示。儘管第一季度 GDP 同比增長 5.0%，「中國經濟回歸」是一個引人入勝的敘事，但復甦並不均衡，選股仍然是一項艱巨的工作。截至 5 月中旬，技術服務等受政策引導的行業下跌了 17%，這反映了投資者對高昂開發成本以及人工智能和晶片公司盈利之路漫長的深層焦慮。

投資者的前進道路需要細緻的盡職調查。正如 Raychaudhuri 所指出的，不容忽視的風險包括與美國日益緊張的地緣政治局勢，以及無序競爭持續存在的可能性。雖然中國市場存在持久的正向驅動因素，但由政策和新聞驅動的波動並未消失。中芯國際的表現表明，即使是關鍵行業的市場領導者，持續增長之路也充滿了挑戰。

本文僅供參考，不構成投資建議。