SK海力士第一季度利潤料將翻倍，受AI記憶體需求激增104%推動

根據花旗集團的最新預測，由於人工智能引發的需求激增導致全球記憶體市場出現結構性短缺，SK海力士（SK Hynix Inc.）2026年第一季度的營業利潤預計將增長一倍以上。

花旗集團分析師Peter Lee和Jayden Oh在報告中表示：「AI推理需求正導致KV快取記憶體需求激增，從而顯著推高了第一季度DRAM和NAND的平均銷售價格。」他們指出，供應商正轉向長期協議，這將提高盈利可見度並降低週期性波動。

該行分析師目前預計SK海力士第一季度營業利潤將達到39.1萬億韓元，環比增長104%，同比激增426%。這一預測大幅高於35.1萬億韓元的市場共識。利潤增長的支撐點在於DRAM平均銷售價格預計環比增長63%，NAND增長70%。

這種從傳統季度合約向多年供應協議的轉變，代表了記憶體行業的根本性變化。花旗認為，這種演變模仿了晶圓代工巨頭台積電（TSMC）的商業模式，隨著SK海力士盈利質量的結構性改善，其估值倍數的提升是合理的。

定價能力推動創紀錄的盈利能力

儘管出貨量出現季節性下滑（預計DRAM環比下降6%，NAND環比下降2%），但價格的急劇上漲預計將推動SK海力士第一季度的營收達到約52萬億韓元，環比增長58%。

盈利能力的提升更為顯著。DRAM部門的營業利潤率預計將達到80%，而NAND業務將達到61%。這將使公司的整體營業利潤率達到約75%，較2025年第四季度的58%有大幅飛躍。

花旗反駁了市場關於宏觀經濟不確定性或AI算法效率（如DeepSeek等模型）可能抑制記憶體需求的擔憂。分析師認為，對64GB大容量伺服器DDR5 DRAM和高帶寬記憶體（HBM）的潛在需求正在穩步增長。

此外，他們認為，TurboQuant等AI算法的進步最終將增加而非減少對伺服器DDR5和HBM的需求。隨著AI代理變得更加普及並產生更多Token，訓練和推理場景中對CPU記憶體的需求預計也將隨之同步上升。

全球記憶體供應短缺的持續時間可能比市場預期的更長，這一趨勢通過行業轉向具有約束力的多年合約得到了強化。存儲供應商正將季度交易升級為三至五年的長期協議。

這一轉型標誌著從通用商品模式向更具定制化、針對特定客戶的模式演進，類似於半導體代工業務的發展軌跡。基於這一結構性變化，花旗將SK海力士的目標價從155萬韓元上調至170萬韓元，維持「買入」評級，這意味著較當前103.3萬韓元的價格約有64.6%的潛在上漲空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。