資產負債率達 77% 的雙英集團 IPO 面臨審核

中國汽車零部件供應商廣西雙英集團股份有限公司將於 4 月 16 日迎來首次公開募股（IPO）審核，但其接近 77% 的資產負債率正使得該交易受到嚴密審查。

根據其招股說明書文件顯示，公司的財務健康狀況已引發北京證券交易所兩輪問詢，重點關注其現金流中斷風險。

雙英集團報告 2025 年營收為 37.4 億元，這一數字可使其在北交所上市公司中位列前 10 名，但同期 1.31 億元的淨利潤甚至無法排入前 20 名。公司負債總額達 27.2 億元，而現金僅為 5.79 億元，經營性現金流在 2023 年和 2024 年均轉為負值。

此次 IPO 被一樁備受爭議的交易蒙上了陰影：公司從控股股東處收購了六棟廠房以抵償 1.56 億元的債務。這些房產目前的估值極具爭議，將流動性差的資產加入到本已緊張的資產負債表中，加劇了潛在投資者的風險。

資產置換受到嚴密審查

該交易旨在解決由雙英集團實際控制人楊英和駱德江控制的關聯方——雙英實業的非經營性資金占用問題。為了清償 1.56 億元的債務，雙英集團收購了一家持有六座工業廠房的子公司。

在 2023 年 7 月達成交易時，這些資產的估值約為每平方米 3140 元。然而，目前同在柳州市相同區域的類似工業物業掛牌價低至每平方米 500 到 970 元。這表明這 59200 平方米的廠房空間目前的價值可能僅為其賬面價值的一小部分。

雖然這筆交易在形式上平衡了賬目，但實際上是將一筆應收款項換成了市場價值已經大幅縮水的非流動性房地產，未能為公司提供急需的現金。在 IPO 審核前夕，控股股東已出具新承諾，表示不再存在任何尚未解決的資金占用，這一承諾的效力將接受監管機構的考驗。

4 月 16 日的 IPO 審核將是一個關鍵考驗，即監管機構是否會接受公司的高槓桿以及備受爭議的關聯方交易。其結果可能會為北交所未來上市過程中如何權衡公司治理問題設定先例。

本文僅供參考，不構成投資建議。