產量激增39%，首鋼資源獲「買入」評級

國元國際給予首鋼資源有限公司 (00639) 「買入」評級，目標價 3.18 港元。理由是第一季度產量大幅增長且成本顯著降低，這使得該煤炭生產商能夠充分利用價格上漲的勢頭。

「精細化管理成效顯著，」國元國際在 5 月 13 日的一份報告中表示，並指出目標價代表著 22% 的潛在上漲空間。該銀行的估值對應 2026 年市盈率為 16.5 倍，2027 年市盈率為 15 倍。

這一看漲觀點得到了 2026 年第一季度精煉焦煤產量同比激增 39% 至 96 萬公噸的支持。在此之前，該公司通過擴大規模和降低資源稅，在 2025 年將單位生產成本降低了 13%，至每噸 373 元。第一季度自產精煉焦煤銷量增長 17%，達到 98 萬噸。

首鋼資源的業績表現正值煉鋼關鍵原料焦煤市場顯示出改善跡象。國元國際預計，由於安全和生產監管更加嚴格，中國國內供應將保持平穩或下降。同時，近期焦炭價格已連續進行三輪上調，支撐了其原材料的價格。

成本紀律與產量增長

國元國際的報告強調了首鋼資源在 2025 年取得成功的成本控制措施，這主要受益於原煤產量增長 6%、材料消耗降低以及與煤價掛鈎的稅收減少。2026 年，公司計劃通過裁員和提高材料採購透明度等措施，將成本進一步降低 3.5% 至 10%。

公司旗下的三座礦井目前已全面投入運營。第一季度，原焦煤產量增長 22%，達到 138 萬噸。雖然 1,170 元的平均售價比去年同期下降了 3%，但較 2025 年全年 1,066 元的平均水平有所回升。

積極的運營數據和分析師的評級上調可能會吸引新的投資者關注首鋼資源。該公司擁有高派息政策，2025 年分配了 97% 的利潤。投資者將關注產量增加與有利的價格環境相結合是否能在 2026 年推動盈利能力的持續改善。

本文僅供參考，不構成投資建議。