半導體股飆漲80% 科技七雄回調加劇市場分歧

半導體類股持續飆升，與「科技七雄」（Magnificent Seven）進入修正領域之間的分歧日益擴大，引發市場對AI驅動牛市能否持續的質疑。

花旗集團美國股票交易策略主管史都華·凱澤（Stuart Kaiser）表示：「這種分歧可以歸因於科技七雄在等權重基礎上下跌6%，而標普500指數中其餘493檔股票則上漲0.7%。」

費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index）今年以來已飆升逾80%，漲勢主要來自AI晶片需求——而此需求正是來自那些如今面臨壓力的科技巨頭。該指數最大成分股輝達（Nvidia）2026年股價已飆漲逾120%，Sandisk暴漲780%，美光科技（Micron Technology）則翻逾兩倍。與此同時，科技七雄——Alphabet、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）、Meta、微軟（Microsoft）、輝達及特斯拉（Tesla）——已集體進入修正區，根據花旗數據，該組合一週內在等權重基礎上下跌6%。

此分歧之所以關鍵，在於半導體漲勢取決於科技七雄是否願意持續支出。若這些開出AI基礎設施支票的企業開始縮手，晶片熱潮恐將失去主要需求動能。CFRA首席投資策略師山姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）指出：「這是一個建設性信號，顯示多頭市場仍可維持。」他提到市場領導地位正從半導體擴大至金融與醫療保健類股。

輪動而非崩盤

花旗對過去22年動能股回撤的分析顯示，這類事件有70%會導致資金輪動至落後類股，而非廣泛市場拋售。上週，標普500等權重指數相較市值加權指數超額表現3.5個百分點，創下1990年以來1,903個交易週中第四高的紀錄，也是2020年11月以來最強勁的一次。

凱澤指出了兩種可能情境。在持平至上漲的市場中，投資落後類股如軟體股或放空動能股應能奏效。而在去槓桿事件中，動能股遭到拋售且市場全面下跌時，納斯達克100指數的賣權將是最佳避險工具。歷史數據支持第一種情境。

避險基金已開始調整布局。花旗數據顯示，基金經理人近幾週削減了對科技七雄的曝險，轉而輪動至落後於AI漲勢的類股——包括金融、醫療保健以及部分軟體股。

AI支出算計

市場核心張力在於，科技七雄在AI基礎設施上的巨額資本支出能否產生足夠回報。隨著雲端服務商和科技巨頭競相建置AI運算能力，光是輝達的資料中心營收便已翻倍成長。然而，投資人對這筆支出回報率的疑慮日增，進一步加劇了這些推動晶片需求的公司本身的賣壓。

斯托瓦爾指出，標普500指數遠期本益比約21倍，鑑於2026上半年是以獲利驅動而非本益比擴張為特徵，此估值「合理」。他維持標普500指數年終目標7,730點，理由包括上半年創下24次歷史新高，以及油價下跌為下半年消費支出與企業獲利帶來順風。

對半導體投資人而言，風險在於科技七雄修正若持續，最終可能轉化為較低的資本支出指引。台積電（TSMC）為輝達、超微（AMD）及蘋果代工晶片，受惠於AI建置熱潮，但作為先進製程主要代工廠，也面臨單一來源集中風險。一旦客戶訂單縮減，從艾司摩爾（ASML）等設備商到日月光投控（ASE Technology）等封測廠，整個半導體供應鏈都將受到衝擊。

輝達股價目前約為遠期盈餘的35倍，此溢價反映出市場預期AI晶片需求仍將強勁。若科技七雄修正加深且資本支出計畫下調，該本益比可能面臨壓縮。目前數據顯示這是一場輪動而非潰敗——但晶片製造商與其最大客戶之間的分歧，從未如此懸殊。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。