半導體反彈引發泡沫擔憂，估值飆升至「荒謬」水平

單句導讀： 費城半導體指數 150% 的年度漲幅正迫使投資者質疑，人工智慧驅動的漲勢是否已進入泡沫階段。

在對人工智慧晶片需求極其旺盛的推動下，費城半導體指數在過去一年中實現了驚人的 150% 反彈。然而，隨著估值攀升至網路泡沫時期以來從未見過的水平，目前該指數正釋放出潛在市場泡沫的警告信號。

BTIG 團隊在報告中寫道：「無論你稱之為泡沫與否，這都是教科書式的拋物線價格走勢，」並警告稱，此類快速上漲通常會以劇烈逆轉告終。

僅在過去一個月，該指數就上漲了 41%，而個別股票的走勢更為極端。Bespoke Investment Group 已將數隻人工智慧相關股票列入其「荒謬名單」（Ludicrous List），該名單專門針對那些在過去一年中股價至少翻倍，且市銷率（P/S）達到 10 倍或以上的公司。從歷史上看，這一估值指標往往是出現大幅跑輸大盤的前兆。

對於投資者而言，風險在於目前的人工智慧熱潮——它已將輝達（Nvidia）等公司的市值推高至 5 兆美元——正在吹大一個可能導致慘痛回調的泡沫。「荒謬名單」本身的歷史記錄慘不忍睹，30 年間的累計回報率不足 3%，與同期羅素 3000 指數 1,596% 的漲幅形成鮮明對比。

估值達到天文數字水平

目前的漲勢建立在對新科技時代承諾的基礎之上，但財務指標正引發與過去泡沫的比較。例如，FactSet 調查的分析師預測，記憶體晶片製造商美光科技（Micron）在下一財年的營業利潤率將達到 78%。與其 30 年來僅為 4.5% 的平均水平相比，這是一個巨大的跨越，該數據表明市場正在消化一種史無前例、且可能難以為繼的盈利水平。

儘管有人認為高預估市盈率因未來增長而合理，但市銷率的分析則描繪了一幅更令人擔憂的圖景。Bespoke Investment Group 的「荒謬名單」是一個嚴酷的提醒，警示了不顧估值盲目追逐動能的風險。該機構指出，網路狂熱的高峰期是歷史上少數幾個有如此多股票符合該名單條件的時期之一。

並非所有晶片股都生而平等

雖然輝達一直是人工智慧漲勢的代表，但其他晶片製造商的需求也在激增。作為人工智慧領域的追趕者，英特爾（Intel）近期因人工智慧 CPU 需求激增，其股價上漲了 24%。這表明漲勢正在擴大，但也意味著投資者正變得更加敏銳，在日益昂貴的板塊中尋找價值。

投資者的核心問題是，目前的估值是否能由人工智慧的長期增長前景支撐。雖然人工智慧的潛力不可否認，但科技股的歷史充斥著泡沫破裂、令投資者遭受重大損失的案例。目前的半導體反彈，伴隨著其「荒謬」的估值和拋物線式的價格走勢，都在提醒人們：漲得越高，跌得越重。

本文僅供參考，不構成投資建議。