Roundhill 記憶體 ETF 靠美光 26% 集中持股，報酬達 80%

Roundhill 記憶體 ETF 自 4 月 2 日推出以來已飆漲 80%，主要受惠於全球高頻寬記憶體短缺，使其最大持股美光科技在過去一年內上漲超過 600%。

「美光即使在近期反彈後仍具吸引力估值，」New Street 分析師在一份將該股從中性調升至買進、目標價 1,250 美元的研報中指出，隱含較目前水準約有 29% 的上行空間。

該基金持有 24 檔股票，但前三大持股——美光、三星電子和 SK 海力士——合計佔投資組合的 70.9%。光是美光就佔資產的 26%。該 ETF 管理資產規模達 270 億美元，費用率為 0.65%。

New Street 預測，到 2030 年 AI 將佔記憶體需求的 2/3，此後每年的需求成長率為 15%，而過去 20 年的歷史平均值為 10%。該公司預期美光到 2030 年每年可產生超過 1,500 億美元的自由現金流。

HBM4 競賽重塑記憶體經濟學

美光的 HBM4 晶片效能較其前一代 HBM3 解決方案高出 60%，能源效率提升 20%，使其成為尋求以更低成本實現更快運算的資料中心營運商的首選。Nvidia 正從三大供應商——美光、三星和 SK 海力士——採購 HBM4，用於其 Vera Rubin 系統，該系統將 Rubin GPU 與 Vera CPU 及專用網路搭配使用。

記憶體短缺創造了定價盛宴。美光 2026 財年第三季非 GAAP 毛利率達到 84.9%，較去年同期成長逾一倍。管理層已簽署 16 份策略性客戶協議，涵蓋約 1,000 億美元的最低承諾營收，並由約 220 億美元的現金存款和信用狀作為擔保。第四季指引預期營收達 500 億美元、非 GAAP 每股盈餘 31 美元，使該股目前交易於前瞻本益比約 6 倍的水準。

週期性風險隱現

看空論點聚焦於內部人賣股和產能擴張。執行長 Sanjay Mehrotra 在三個月內執行了 122 筆賣出交易，且沒有內部人買進。花旗在 8 月 7 日將目標價從 1,400 美元下調至 1,150 美元，主張記憶體價格將於 2027 年見頂。SK 海力士 380 億美元的晶圓廠擴建將增加競爭性的 HBM 產能。

成本壓力已在下游浮現。優步科技在 Anthropic 調漲其 Claude Code 程式設計助理價格後，僅四個月就用完了整個 2026 年的 AI 預算。瑞銀調查發現，60% 的企業正將任務導向更高效的 AI 模型以控制支出。據報沃爾瑪、AT&T 和亞馬遜已對員工實施 AI 使用限制。

記憶體綜合企業正在同步重新估值。SanDisk 週四飆漲 13.67%，週五再漲 7%，此前摩根大通以 2,250 美元目標價重新覆蓋該股，看好其以底價定價、毛利率約 80% 的長期協議新模式，這些協議價值約 940 億美元。加拿大皇家銀行將目標價從 1,300 美元上調至 1,600 美元，富國銀行則從 1,400 美元上調至 1,550 美元。

對於考慮 Roundhill 記憶體 ETF 的投資人而言，該基金提供了對正處於歷史性上升週期的產業的集中曝險。但晶片產業一向具有週期性，目前的支出速度不會永遠持續。將少量配置——低於多元化投資組合的 5%——可在捕捉記憶體順風的同時控制風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。