甲骨文 5530 億美元訂單積壓預示雲端服務新時代

甲骨文公司 (Oracle Corp., NYSE: ORCL) 的未來營收承諾同比激增 325%，達到前所未有的 5530 億美元，這一數字甚至超過了其自身的市值，預示著對其雲端運算和人工智能基礎設施的巨大需求。這一積壓訂單在技術上被稱為剩餘履約義務 (RPO)，它提供了簽約銷售額的長期視圖，並凸顯了該公司在債務驅動下積極進軍 AI 數據中心市場的戰略，直接挑戰亞馬遜和 Alphabet 等雲端巨頭。

「我們已經簽署了超過 290 億美元的合同，」甲骨文首席執行官 Clay Magouyrk 在公司最近的財報電話會議上表示，他指出，這種結合了「自帶硬體」和客戶預付款的模式在擴大足跡的同時沒有增加現金流壓力。

這一激增反映在甲骨文第三財季的財報中，雲端業務營收增長 44% 至 89 億美元，基礎設施即服務 (IaaS) 營收增長 84%。僅 AI 基礎設施的營收就飆升了 243%，毛利率達到 32%，超出了公司自身的指引。這一業績標誌著自 2009 年以來，甲骨文首次實現有機營收和調整後每股盈餘同時增長超過 20%。

龐大的積壓訂單主要由與 OpenAI 達成的約 3000 億美元交易支撐，為甲骨文提供了無與倫比的營收可見性，但也引入了重大風險。該公司正利用超過 1240 億美元的債務來支持其 AI 雄心，這與競爭對手形成鮮明對比，在企業 AI 的未來上進行了一場高槓桿的博弈。

OpenAI 關鍵支柱與債務壓力

甲骨文不斷膨脹的積壓訂單中，大部分與少數 AI 客戶捆綁在一起，其中與 OpenAI 達成的五年期計算協議規模最大。當 4 月份有報告暗示 OpenAI 未能達到內部目標時，這種集中度成為了投資者擔憂的根源，引發了對其資助未來計算承諾能力的質疑，並導致甲骨文股價暴跌。

建設過程中的財務結構增加了另一層風險。甲骨文有望在 2026 財年將資本支出翻倍，達到約 500 億美元，並利用大量債務為擴張提供資金。截至上季度，其長期債務為 1247 億美元，隨著資金投入數據中心，過去 12 個月的自由現金流已轉為深度負值。雖然高管強調客戶預付款和提供的芯片減輕了對資產負債表的影響，但與現金流充裕的競爭對手相比，這仍然是一個不穩定的局面。

雲端運算之戰中的結構性優勢

儘管存在風險，甲骨文正在形成結構性優勢。其允許客戶「自帶硬體」並結合預付款的戰略，使其能夠在減輕部分財務負擔的同時快速擴張數據中心版圖。事實證明，這種模式極具吸引力，不僅贏得了 AI 領軍企業的訂單，還獲得了美國國防部等政府機構的重大合同。

此外，甲骨文積極推行多雲戰略，將其數據庫服務直接嵌入到競爭對手的基礎設施中。該公司目前在 33 個 Microsoft Azure 區域、14 個 Google Cloud 區域和 8 個 AWS 區域運營即時服務。這種芯片中立、雲端無關的方法創造了一個超大規模雲端服務商難以快速複製的競爭護城河，將甲骨文定位為 AI 技術棧中一個基礎性的、且日益不可或缺的層級。

本文僅供參考，不構成投資建議。