分析稱，輝達 5 兆美元估值仍屬便宜

《巴倫周刊》的一份具有影響力的分析報告指出，儘管輝達 (NVDA) 的市值已達 5.4 兆美元，但其價值仍被低估。報告預計，隨著人工智慧支出的激增，該股可能再上漲 50%。報告強調，這家晶片製造商的交易價格較其歷史估值折讓 25%，而其核心客戶（即所謂的「超大規模雲端業者」）僅在 2026 年就計劃投入近 7000 億美元用於人工智慧基礎設施建設。

「我們仍處於人工智慧基礎設施增長的早期階段，」半導體材料供應商 Qnity Electronics 的執行長喬恩·肯普 (Jon Kemp) 告訴《巴倫周刊》，並補充說增長正從數據中心轉向邊緣運算。「人工智慧超越數據中心並擴散到工業經濟的各個環節，這是讓我們對增長週期的持久性充滿信心的原因之一。」

這一看多論點的核心在於估值和需求的爆發式增長。輝達目前的遠期市盈率約為 24 倍，低於其歷史平均水平，且低於費城半導體指數 26 倍的平均水平。與此同時，四大雲端服務供應商——亞馬遜 (AMZN)、Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META) 和微軟 (MSFT)——目前預計今年在人工智慧相關的資本支出將提高到近 7000 億美元，高於 2026 年初預估的 5000 億美元。

分析認為，即使是一家市值達 5 兆美元的公司，如果其 2026 曆年的收益有望超過 1900 億美元（這可能是任何公司的歷史紀錄），那麼它仍然是便宜的。隨著輝達定於 5 月 20 日發布財報，關鍵問題在於這種增長是否具有可持續性。報告及相關的市場數據給出的答案是：人工智慧建設才剛剛開始，這讓 2026 年感覺更像是 1996 年，而非 1999 年互聯網泡沫的頂峰。

7000 億美元的投資狂潮

湧入人工智慧基礎設施的巨大資本規模，是輝達 GPU 的主要需求驅動力。Melius 分析師本·雷茨 (Ben Reitzes) 預計，到 2027 年，超大規模業者以及甲骨文 (ORCL) 等其他公司的資本支出將超過 1 兆美元。這些科技巨頭完全可以依靠其預計總計 8000 億美元的息稅折舊及攤銷前利潤 (Ebitda) 來支持這一投資潮，而不會危及它們良好的資產負債表。

這種強勁的投資週期正在整個供應鏈產生連鎖反應，證實了需求的強勁與持久。人工智慧基礎設施供應商維諦技術 (VRT) 報告稱，2025 年第四季度的訂單增長了 252%，而 Arm Holdings (ARM) 和英特爾 (INTC) 最近均表示，由於供應受限，它們無法滿足所有需求。這種需求如此強烈，以至於像埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 這樣的人物甚至考慮建立自己的半導體晶圓廠，以確保特斯拉和 SpaceX 的晶片供應。

估值脫節

雖然費城半導體指數 (^SOX) 大幅飆升，但自 2025 年初以來，輝達的表現一直落後於該指數 70 多個百分點，因為投資者轉向了晶片行業的其他領域，包括美光科技 (MU) 等存儲晶片製造商以及英特爾和超微半導體 (AMD) 等以 CPU 為中心的公司。實際上，市場一直關注人工智慧熱潮的周邊受益者，而暫時遺忘了處於核心地位的這家公司。

報告認為，如果半導體的整體需求呈爆炸式增長，輝達在人工智慧運算中的基礎地位使其成為主要受益者。其 GPU 特別適合人工智慧模型所需的並行處理。雖然競爭對手和客戶正在開發自己的專用積體電路 (ASIC)，這被視為對輝達硬體的補充而非替代。整個人工智慧運算金字塔正在增長，而輝達仍然是其基石。

對於投資者來說，這呈現了一個機會。分析師對輝達股票的平均目標價為 270 美元，代表著 20% 的上漲空間。然而，《巴倫周刊》的文章建議，如果輝達的市盈率僅達到半導體行業的平均水平，其股價應為 290 美元。若應用其歷史溢價估值，則支撐高達 390 美元的價格。儘管泡沫擔憂和即將到來的財報的高預期等風險依然存在，但壓倒性的證據表明，市場仍在低估人工智慧革命的規模和長壽性。

本文僅供參考，不構成投資建議。