Key Takeaways
招銀國際（CMB International）的一份新研究報告認為，輝達（NVDA.US）最新創紀錄的財報標誌著其從圖形處理器（GPU）供應商向全棧「AI 工廠」平台的根本轉型。此舉旨在維持其增長，並在數萬億美元的 AI 基礎設施市場中佔據更大份額。第一季度的業績緩解了市場對 2027 財年可能出現一次性需求頂峰的擔憂，鞏固了公司的長期戰略。
「AI 基礎設施的經濟效益正變得越來越可持續，」招銀國際在報告中表示。報告指出，這些業績將討論框架從簡單的超大規模廠商資本支出強度，轉向了更廣泛、更高質量的擴張市場。
輝達第一財季業績再次錄得強勁增長，營收達 816 億美元，超過了 791.5 億美元的共識預期。經調整後的每股收益為 1.87 美元，高於 1.77 美元的預期。這一表現主要受數據中心部門推動，該部門營收達 752 億美元，同比增長 92%。展望未來，該公司發布了樂觀的第二財季營收預測，約為 910 億美元，遠高於預期的 872 億美元。
此次戰略轉型的核心在於捕獲 GPU 之外的價值。憑藉即將推出的 Blackwell 和 Rubin 平台以及 Vera CPU 的引入，輝達正將其變現能力從 GPU 擴展到整個 AI 工廠基礎設施。這一舉措瞄準了 AI 智能體的控制層，其中 CPU 負責編排和內存管理，而 GPU 則負責繁重的推理工作。這使得輝達能夠把握住執行長黃仁勳（Jensen Huang）對未來「數十億智能體」需要巨大算力的願景。
招銀國際報告的一個關鍵洞察是對輝達新業務板塊的分析。該公司首次將其收入細分為傳統的超大規模雲服務商和一類名為「ACIE」（AI 雲、工業和企業）的新類別。
在第一財季，來自超大規模廠商的營收達到 380 億美元，環比增長 12%。然而，ACIE 營收達到 370 億美元，反映出 31% 的更高速環比增長。這表明，在目前主導 AI 支出的少數科技巨頭之外，AI 工廠的採用正在加速，從而使輝達的收入基礎更加多元化，降低了客戶集中度風險。
這一轉型發生在競爭加劇之際。競爭對手超微半導體（AMD）已經取得進展，而亞馬遜和 Google 等科技巨頭也在開發自己的定制芯片，例如 Trainium 和 TPU 芯片。此外，輝達高管表示，受美國貿易限制影響，來自中國市場的收入已「降至零」，失去了一個曾被估值每年 500 億美元的市場。
儘管面臨這些挑戰，投資者情緒依然樂觀。財報發布後，美銀證券（Bank of America）將輝達的目標價從 320 美元上調至 350 美元，意味著較近期交易水平約有 57% 的上漲空間。招銀國際還重點提到了全球 AI 資本支出擴張的下游受益者，包括光模組龍頭中際旭創（300308.SZ）和數據中心電源供應商希荻微（02577.HK），隨著 AI 工廠建設的持續進行。
本文僅供參考，不構成投資建議。
