輝達、美光因一兆美元拋售潮跌至十年低點估值

半導體類股市值已蒸發超過一兆美元，因投資人質疑人工智慧支出的回報，儘管先進GPU和高頻寬記憶體的需求依然異常強勁。

賣壓在SK海力士公布創紀錄的季度業績卻未能打動華爾街之後進一步加劇，凸顯市場對人工智慧相關晶片製造商的預期已處於極高水位。Zacks投資研究分析師指出：「人工智慧投資的基本論述似乎大致未變。」他們強調雲端超大規模業者持續投入數千億美元於人工智慧基礎設施。

輝達目前約以預期本益比21倍交易，接近十年來最低估值水準，與標普500指數相當，儘管其主宰人工智慧加速器市場。該公司2027和2028財年的每股盈餘預估在過去兩個月內上調超過4%，年度獲利預計今年成長90%，明年再成長38%至每股12.57美元。營收預計在2028財年突破5400億美元，較去年創紀錄的2159.4億美元成長超過一倍。

美光目前僅以預期本益比10倍交易，分析師在過去60天內已將本季度每股盈餘預估上調41%，下季度預估上調近48%。三星表示記憶體短缺可能持續到2028年，強化了人工智慧驅動的記憶體需求將在未來數年保持強勁的預期。對於眼光放長的投資人而言，此次修正可能代表累積產業龍頭持股的機會，而非放棄人工智慧主題的理由。

為何拋售可能過度

整體晶片修正似乎更多是由估值擔憂和獲利了結所驅動，而非基本面惡化。多項因素共同對晶片股形成壓力：SK海力士儘管獲利創紀錄但投資人反應令人失望、人工智慧變現速度的質疑、超大規模業者資本支出的擔憂，以及中國記憶體製造商日益激烈的競爭。

投資人已從追問人工智慧需求是否真實，轉向追問龐大的基礎設施投資將以多快速度轉化為可持續利潤。這一區別至關重要。人工智慧革命並未停滯；只是半導體類股在過去一年締造巨大漲幅之後，市場預期變得極度高昂。在如此強勁的漲勢之後出現此等規模的修正並不罕見，尤其是在市場成長最快的產業之一。

輝達與美光：人工智慧交易的兩面

輝達的GPU持續為各大雲端供應商的生成式人工智慧訓練與推論工作負載提供動能，其CUDA軟體堆疊更建立起競爭對手難以跨越的護城河。微軟、亞馬遜、Meta Platforms、Alphabet和甲骨文持續積極投資人工智慧基礎設施，此外還有眾多主權人工智慧計畫。

美光仍是HBM需求蓬勃發展的最大受益者之一，HBM是驅動輝達人工智慧加速器的關鍵零組件。三星近期表示記憶體短缺可能持續到2028年，強化了人工智慧驅動的記憶體需求應在未來數年保持強勁的預期。此波賣壓似乎更多與投資人對SK海力士財報感到失望有關，而非美光自身業務展望出現任何顯著惡化。

美光的獲利預估修正趨勢尤其值得關注。過去60天內，分析師已將本季度每股盈餘預估上調41%、下季度預估上調近48%，並分別將2026和2027會計年度全年預估上調24%和53%。分析師在拋售之後非但沒有下調預估，反而持續上調獲利預測，反映市場對人工智慧相關記憶體需求及有利的定價環境保持不變的信心。

美光的年度營收預計在2027財年飆升至2480億美元，較去年373.8億美元的峰值成長超過六倍。每股盈餘預計今年加速成長超過790%，並在2027財年再成長113%至每股157.83美元。

人工智慧支出仍在初期階段

大型科技公司正以前所未有的資本規模投入人工智慧基礎設施，因為它們將人工智慧視為基礎性技術而非選擇性投資。儘管華爾街可能不時質疑回報能否證明當前支出水準合理，但歷史顯示，重大技術往往會經歷過度樂觀期，隨後出現急劇修正，然後再恢復長期成長軌道。

輝達在過去十年已累積超過13,000%的漲幅，美光則飆升近6,000%。兩檔股票目前均獲得Zacks排名第一（強力買進）評級，反映有利的獲利預估修正及具吸引力的長期成長前景。

隨著投資人重新評估人工智慧估值，並等待更多證據顯示龐大的基礎設施投資正轉化為可持續獲利成長，晶片股的波動性可能持續居高不下。然而，支撐先進GPU和人工智慧記憶體解決方案的長期需求動能依然穩固。

本文僅供參考，不構成投資建議。