英偉達 AI 芯片提價空間或超 40%

研究機構 SemiAnalysis 的最新分析顯示，Anthropic 等下游 AI 模型公司利潤的爆發式增長，為英偉達提供了將 AI 系統價格提高 40% 以上的重要機會，從而從供應受限的市場中重新獲取價值。

分析指出，目前正處於一個基本面轉變的階段，AI 的經濟價值已得到證明，使得模型供應商的利潤率飆升。SemiAnalysis 在報告中指出：「在可見的未來，Token 需求將繼續超過供應，這意味著能夠提供真正頂尖質量的實驗室可以根據 Token 創造的經濟價值來定價，而不是基於競爭成本。」

報告強調，Anthropic 的年化收入近期從 90 億美元飆升至 440 億美元以上，其推理任務的毛利率從 38% 躍升至 70% 以上。模型製造商的這一利潤激增正值先進芯片和內存供應依然緊張之際，預計台積電的 N3 工藝節點利用率在 2026 年下半年將超過 100%，而 DRAM 工廠的產能利用率已超過 90%。

這種動態表明，英偉達（NasdaqGS:NVDA）目前的硬件定價是基於成本而非其產生的巨大價值，目前該公司股票的市盈率為 40.4 倍。如果英偉達調整定價以反映這一新現實，其營收有望增加數百億美元，儘管此舉可能會加劇監管審查，並引發來自亞馬遜和谷歌等正在開發自有芯片的客戶的競爭。

在過去兩年中，AI 熱潮的大部分利潤被基礎設施參與者佔據。英偉達是首個受益者，但這一漲勢很快蔓延到 Vistra 等電力公司和美光等存儲供應商。在此期間，AI 模型創建者的利潤微薄。而現在，這種情況發生了逆轉。隨著實用型「代理式 AI」（Agentic AI）的興起，生產力的提升已不容忽視。SemiAnalysis 指出，其自身在 AI Token 上的支出已接近員工薪酬的 30%，曾經需要數小時完成的任務現在只需花費幾美元的算力成本。

英偉達的定價能力與克制

儘管下游產業蓬勃發展，但英偉達的定價仍錨定在成本上。SemiAnalysis 將這種策略比作「AI 中央銀行」，優先考慮長期生態系統的穩定性，而非短期利潤最大化。這種克制可能是一種戰略考量，旨在避免進一步引發美國和歐洲的反壟斷調查。然而，這也代表了巨大的機會成本。分析估計，即將推出的 Vera Rubin (VR) NVL72 平台提供了重新定價的絕佳機會。雖然 VR NVL72 GPU 的租賃成本底線估計為每小時 4.92 美元，但基於性能的價值建議其價格上限可達每小時 12.25 美元，留下了巨大的上漲空間。

SOCAMM 模組成為新的利潤槓桿

此次漲價的機制可能是新型小外形壓縮附加內存模組（SOCAMM）。與目前將內存焊接在電路板上的設計不同，Rubin 平台使用了這些可插拔模組。這使得英偉達可以將內存與 GPU 分開定價，創造出一個不太可能引起監管關注的新利潤槓桿。隨著 LPDDR5X 內存供應緊張，SemiAnalysis 估計英偉達在 SOCAMM 模組上可獲得 60% 的毛利率，既能轉嫁上升的成本，又能憑藉其從三星和 SK 海力士等合作夥伴處優先獲取供應的優勢獲取溢價。

雖然英偉達定價能力的論點很充分，但並非沒有風險。GuruFocus 平台指出，英偉達內部人士在過去三個月內拋售了超過 1.72 億美元的股票，這可能是高管態度謹慎的信號。此外，主要客戶並未停滯不前。谷歌和亞馬遜正在開發自己的 AI 加速器，甚至像蔚來（NIO）這樣的電動汽車製造商也在將芯片設計內部化，以減少對英偉達的依賴。雖然這些努力需要數年時間才能挑戰英偉達的統治地位，但如果公司動作過於激進，它們將構成持續的長期威脅，可能限制公司的定價能力。對於投資者而言，問題在於英偉達能否在提高利潤的同時，又不加速競爭對手尋找替代方案的步伐。

本文僅供參考，不構成投資建議。