輝達 CEO 捍衛 70% 毛利率，聲稱沒有任何競爭對手能匹配其 TCO

根據執行長黃仁勳的說法，輝達的業務就是比地球上任何其他公司都更高效地將「電子轉化為代幣」。

輝達公司（Nvidia Corp.）執行長黃仁勳為其公司主導市場的 70% 毛利率進行了強力辯護，他斷言，來自 Google 或 Amazon 等對手的任何競爭平台都無法與輝達 AI 加速器的總擁有成本（TCO）相媲美。在 4 月 15 日的一次詳細採訪中，黃仁勳駁斥了雲端巨頭正在侵蝕輝達市場佔有率的說法，將他的公司定位為一個基礎的「電子到代幣轉換器」，其價值主張仍然無可比擬。

「我今天在世界上看不到任何一個平台的 AI 數據中心 TCO 能優於我們。一個都沒有，」黃仁勳在接受 Dwarkesh Patel 採訪時表示，直接挑戰了 Amazon Trainium 晶片具有 40% 成本優勢的說法。

這一強硬反擊正值超大規模客戶（約佔輝達收入的 60%）大力投資開發自家客製化晶片之際。黃仁勳辯稱，即使毛利率很高，經濟效益仍偏向輝達。他指出，競爭對手客製化 ASIC 晶片的毛利率約為 65%，對於轉向這類晶片的客戶來說，實際節省的成本微乎其微。他進一步透露，即將推出的 Blackwell 架構在能效上比目前的 Hopper 世代提升了高達 50 倍，這一飛躍是透過架構和軟體實現的，而不單純依靠製造工藝的進步。

這關係到輝達對 AI 計算控制權的掌控，這一地位已推動其估值突破 2 萬億美元。黃仁勳的論點是，公司深厚的、可程式化的 CUDA 軟體生態系統和持續的性能提升創造了一個 TCO 護城河，即使對於最大的客戶來說，轉向靈活性較低、目標過於單一的替代方案在財務上也是不明智的決定。

Anthropic 異常現象

當面對 Google 和 Anthropic 的主要 AI 模型是在 Google 自家的張量處理單元（TPU）上訓練這一事實時，黃仁勳將其定性為特例而非趨勢。他認為， Google 和 Amazon 早期的巨額投資將 Anthropic 鎖定在使用了各自的硬體。

「如果沒有 Anthropic，TPU 的增長來自哪裡？100% 來自 Anthropic，」黃仁勳說道，並對 Amazon 的 Trainium 晶片應用了同樣的邏輯。他承認自己曾犯過一個「錯誤」，即沒有意識到 AI 實驗室所需的資金規模——達數十億美元——這是風險投資無法提供的，但雲端供應商可以透過使用承諾來換取。他提到輝達近期在該領域的投資時說：「我不會再犯同樣的錯誤。」

供應鏈，而非雲端，才是重點

儘管資產負債表上現金充裕，黃仁勳斷然拒絕了輝達建立自己的雲端服務以與客戶競爭的想法。他闡述了公司「盡可能少做」核心使命之外事務的理念。「如果我不做，也會有人去做雲端，」他解釋道，並表示輝達的角色是賦能 CoreWeave 等合作夥伴生態系統，而不是成為一家融資租賃或雲端營運公司。

關於對其公司 GPU 的強烈需求，黃仁勳闢謠了有關配額競價戰的傳聞。他概述了一個基於採購訂單和數據中心就緒情況的直接流程，遵循「先到先得」的原則。他認為，AI 擴張的真正長期約束不是晶片生產——他相信晶片生產可以在兩到三年內擴大規模以滿足任何需求——而是能源。他警告說：「沒有電力你就無法建立一個行業，而電力才是需要很長時間才能解決的問題。」

CUDA 護城河與中國

最終，黃仁勳的信心源於輝達硬體與其 CUDA 軟體平台的深度集成。數以億計的 GPU 安裝基數和成熟的開發者生態系統創造了一個強大的飛輪。他辯稱，能夠發明新的演算法和架構（如實現 Blackwell 50 倍效率飛躍的架構），只有在可程式化平台上才有可能，這是專用 ASIC 所缺乏的靈活性。

談到美國的出口管制，黃仁勳對中國保持了務實的立場，他將中國描述為全球 50% AI 研究人員的家園。他認為，放棄這個全球第二大市場將是美國技術領導地位的戰略錯誤。「他們並不缺乏晶片，」他指出，競爭對手可以用更多的能源和演算法優化來彌補硬體限制。他主張繼續對話和研究交流，認為這是最安全的道路。

黃仁勳的這次採訪直接回應了那些質疑輝達估值永續性的投資者，目前輝達的本益比超過預期收益的 35 倍。透過圍繞 TCO 而不僅僅是晶片價格展開辯論，他斷言公司 70% 的利潤率不是弱點，而是卓越價值的體現，使其免受基於價格的競爭影響。這一論點的核心風險在於，如果像 Google 這樣的主要競爭對手或資金充足的新創公司能夠拿出公開、可驗證的基準測試，證明在主流 AI 工作負載上具有更優的 TCO，這正是黃仁勳明確發出的挑戰。

本文僅供參考，不構成投資建議。