Nvidia 與 Broadcom 以不同晶片策略瓜分 7500 億美元 AI 資本支出浪潮

Nvidia 公司與 Broadcom 公司雙雙繳出創紀錄的 AI 半導體季度財報，然而，兩家公司搶攻這波 7500 億美元基礎設施建設的路徑正日漸分歧，這對投資人而言至關重要。

「Nvidia 銷售的是超大規模資料中心預設採用的平台，而 Broadcom 銷售的是當這些客戶想繞過 Nvidia 自行設計時所使用的客製化晶片，」Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 表示。

Nvidia 2027 會計年度第一季營收達 816 億美元，年增 85%，其中資料中心業務單獨貢獻 752 億美元。該公司預估第二季營收為 910 億美元。Broadcom 2026 會計年度第二季營收達 222 億美元，年增 48%，其中 AI 半導體營收為 108 億美元，年增 143%。執行長 Hock Tan 預估第三季 AI 營收將達 160 億美元，隱含增長率超過 200%。

兩者的分歧歸結於架構差異。Nvidia 銷售以其 CUDA 軟體平台搭配的通用型 GPU，毛利率高達 75%。Broadcom 則為少數超大規模資料中心設計客製化 ASIC（特殊應用積體電路），以犧牲利潤率換取客戶黏著度。兩種模式都創造了創紀錄的營收，但隨著 AI 資本支出週期趨於成熟，兩者承擔的風險結構也不同。

通用型 vs. 客製化——兩種制勝之道

Nvidia 的 Blackwell 平台與即將推出的 Vera Rubin 架構瞄準的是最廣泛的市場：雲端供應商、主權 AI 專案、企業部署以及汽車客戶。該公司新授權的 800 億美元庫藏股計畫以及 1190 億美元的供應承諾，顯示管理層認為需求尚無天花板。風險在於資金的循環性。根據《華爾街日報》報導，Nvidia 在 2026 年已承諾投入超過 400 億美元用於 AI 股權交易，其中包括對 OpenAI 的 300 億美元持股，並且正在談判為 OpenAI 的資料中心租約提供高達 2500 億美元的融資擔保。國際清算銀行在 6 月警告，晶片製造商、超大規模資料中心和 AI 實驗室之間不透明的私人安排所創造的融資結構，可能會放大信貸修正的衝擊。

Broadcom 的模式則刻意更為集中。該公司針對三到四家正在打造自家加速器的超大規模資料中心，目標是到 2027 年 AI 半導體營收超過 1000 億美元。VMware 貢獻了 71.8 億美元的經常性軟體收入，為 Broadcom 提供了 Nvidia 所缺乏的緩衝。Broadcom 調整後的 EBITDA 利潤率約為 68%，反映了客製化晶片模式的效率——在這種模式下，設計成本由集中客戶群的承諾出貨量攤銷。

估值之問

Nvidia 的預期本益比約為 35 倍，反映出市場願意為其 75% 的毛利率和主導性的 CUDA 軟體平台買單。Broadcom 的預期本益比約為 20 倍，並提供每季 0.65 美元的股息，對既想參與 AI 題材又希望降低估值風險的收益型投資人具有吸引力。本益比之間的差距反映了市場的一個根本性分歧：Nvidia 的平台護城河是否足以支撐其溢價，或者隨著超大規模資料中心逐漸分散對通用型晶片的依賴，Broadcom 的客製化 ASIC 模式是否將在增量 AI 運算支出中奪取更大的份額。

下一個考驗將在兩家公司公布下一季財報時到來。Nvidia 對第二季 910 億美元的營收預估（不含任何中國資料中心營收）設下了高標。Broadcom 160 億美元的 AI 營收目標則將檢驗客製化 ASIC 的增長能否維持其動能。對投資人而言，選擇並非二選一——兩家公司都受惠於相同的結構性趨勢——但風險結構確實不同。Nvidia 提供更高的利潤率和平台鎖定效應，但對潛在的融資去槓桿化風險有更大的曝險。Broadcom 則提供較低的估值和軟體多元化優勢，但面臨客戶過度集中的風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。