瑞銀基於三大核心品牌風險給予耐克 54 美元目標價

瑞銀（UBS）的一份新報告指出，耐克公司必須首先克服其商業模式中的三個根本挑戰，其股票才能被視為具有吸引力的廉價標的。該報告將耐克 12 個月的目標價定為 54 美元。

「我們認為耐克仍有許多需要證明的地方，」瑞銀分析師 Jay Sole 表示。他認為，市場共識尚未充分消化公司收益和品牌認知所面臨的風險。

該報告的 54 美元目標價是基於 2028 財年預期每股收益 2.00 美元的 27 倍市盈率。分析強調，耐克的「運動生活」（sportswear）部門目前佔總銷售額的 50% 以上，這一數字背離了該公司此前將該比例保持在 30% 以下以保護其專業運動品牌的歷史準則。

這種對時尚的過度依賴，加上品牌稀釋和結構性利潤率的不利因素，為耐克重拾歷史盈利能力創造了艱難的路徑，預示著收益預期可能會繼續下調。

品牌純潔性面臨風險

瑞銀論點的核心是，耐克的銷售組合已危險地向時尚傾斜。該公司的優勢歷來在於其在跑步和籃球等專業運動領域的權威性，這種權威性隨後轉化為更廣泛的生活方式吸引力。通過讓時尚業務佔比超過 50%，瑞銀認為耐克面臨成為另一個普通時尚品牌的風險，容易受到快速變化的趨勢影響，並失去那些優先考慮運動性能的客戶的忠誠度。為了糾正這一點，報告估計耐克的運動生活業務每年需要萎縮約 4%，這意味著如果專業運動部門增長 5%，整體銷售增長將被限制在僅 1%。

高端地位受損

瑞銀指出了削弱耐克溢價能力的兩種力量。首先，On 和 Hoka 等競爭對手的崛起，以及亞瑟士（Asics）和新百倫（New Balance）的復興，已將高端市場瓜分。對於許多消費者來說，耐克不再是默認的頂級選擇。其次，耐克重新進入 Kohl's、DSW 和亞馬遜等中端批發渠道，扭轉了其早先為維持高端形象而專注於直營模式的戰略。如果客戶越來越多地在折扣零售店發現耐克，這會引導他們產生低價預期，從而侵蝕品牌的定價權。

利潤率重回 10% 道路艱難

儘管市場預期耐克的息稅前利潤（EBIT）率將回到 10%，但瑞銀對這一復甦的驅動因素表示懷疑。報告認為毛利率面臨持續逆風，包括重返批發模式、需要向零售夥伴提供激勵措施以及促銷活動增加。此外，運營費用可能保持高位。瑞銀指出，由於競爭，耐克總部所在地區的人才成本正在上升，而且為了重建品牌的領導地位，必須進行大量的營銷支出。報告結論認為，達到 10% 的 EBIT 利潤率可能輕而易舉就需要五年時間，且不保證成功。

分析表明，在投資者對反彈充滿信心之前，耐克必須首先應對產品組合重新平衡和加強高端品牌身份的戰略挑戰。耐克的下一個主要催化劑將是即將發佈的季度財報，屆時投資者將尋找庫存和利潤率方面的進展。

本文僅供參考，不構成投資建議。