Nebius 目標自 2027 年起每年部署 1 GW 的 AI 運算容量

Nebius 計畫自 2027 年起每年部署超過 1 GW 的 AI 運算容量，背後有 400 億美元的客戶承諾支持，並伴隨營收成長五倍的動能。

Nebius 計畫自 2027 年起每年部署超過 1 百萬瓩（1 GW）的 AI 運算容量，足以供應約 75 萬戶美國家庭的用電需求，並使這家總部位於阿姆斯特丹的雲端供應商躋身全球最大 AI 基礎設施建置商之列。

「我們正將日益成長的需求轉化為已簽約、可獲利的成長，」Nebius 創辦人暨執行長 Arkady Volozh 在致股東信中表示。

營收年增 454% 至 5.823 億美元，優於 LSEG 彙整的 5.7275 億美元市場共識，其中 AI 雲端部門成長近六倍至 5.749 億美元。調整後 EBITDA 達到 2.362 億美元，相較去年同期為 2,100 萬美元的虧損。公司將年終已簽約電力目標從超過 4 GW 上調至 5 GW。

這項擴張計畫的代價相當高昂——單季資本支出達 57 億美元，高於 Visible Alpha 分析師預期的 47 億美元——但客戶今年預計支付的預付款超過 90 億美元，加上總計 400 億美元的承諾，提供了資金支持。Nebius 預期在目前的合約條件下，2027 年的規劃容量將全數售出。

平均合約規模達 10 億美元，定價能力持續增強

Nebius 在該季度簽署了四份大型 AI 雲端合約，每份平均總合約價值超過 10 億美元。具名客戶包括 AI 開發商 Reflection 與 Cohere，以及一家美國 AI 實驗室和一家量化交易公司。新合約的年度合約價值介於每百萬瓦 2,000 萬至 2,500 萬美元之間，相較之下其 2026 年容量的基準約為每百萬瓦 1,200 萬美元。總合約價值較第一季近乎翻四倍，而新客戶合約價值則飆升超過九倍。根據 Volozh 的信函，支撐這些合約的多數容量將於今年稍晚到位，主要貢獻於 2027 年營收。

需求面不僅限於 Nebius。規模更大的競爭對手 CoreWeave 在前一天上調了全年預測，公布第二季營收 25.8 億美元，AI 基礎設施公司股價普遍走揚，因為投資人認定運算容量相對於需求仍然稀缺。在被問及 xAI 等新進入者時，Volozh 表示 AI 運算需求仍遠超供給。Emarketer 分析師 Jacob Bourne 也同意，儘管競爭日趨激烈，AI 雲端容量需求仍在持續攀升，但他補充道「更大的問題在於，這些需求的多元性與持久性能否超越 AI 產業本身。」

客戶預付款正成為關鍵的資金來源。該季度約 70% 的新合約包含預付安排，涵蓋相關資本支出估計的 50% 至 60%。這些款項協助公司在該季度產生了 22.5 億美元的營運現金流，儘管 GAAP 淨虧損為 1.904 億美元。截至 6 月底，Nebius 持有 80.4 億美元現金，高於 2025 年底的 36.8 億美元。公司透過市場上增發（ATM）股權計畫籌集約 28 億美元，以平均每股 223.60 美元出售 1,270 萬股 A 類股，並於 7 月透過一筆以 SOFR 加 2.5 個百分點定價的資產擔保融資，再取得 7.75 億美元資金。

公司同時推出合作夥伴模式，由外部投資者出資並持有資料中心資產，而 Nebius 提供雲端軟體、系統設計與客戶資源。此架構可望降低 Nebius 直接投入的資本規模，但成長仍取決於確保電力供應、採購先進晶片以及如期完成設施建設。

GPU 使用壽命的經濟效益也支持這一模式。近期揭露的一份 CoreWeave 合約顯示，Nvidia 於 2020 年推出的 A100 晶片在 2026 年仍能贏得新客戶合約，且合約期限延伸至 2029 年，顯示較舊的 GPU 可轉向推論工作負載，並在其初始部署週期之後持續產生營收。

Nebius 股價在財報公布後飆漲 17%。過去一年該股在約 50 美元至 300 美元之間波動，投資人在飆升的 AI 基礎設施需求與執行風險之間進行權衡。根據高盛的估計，該股目前約為 2026 年預估企業價值對銷售額的 18.1 倍，若 2027 年營收達到目前訂單與容量計畫所支撐的約 137 億美元，此倍數將壓縮至約 6.1 倍。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。